>> 中原證券-昭衍新藥(603127)調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)：業(yè)績(jī)超預(yù)期，未來(lái)仍將保持快速增長(zhǎng)-230120
| 上傳日期： |
2023/1/23 |
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pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
李琳琳 |
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公司1月17日發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，公告顯示，2022年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.65-23.69億元，同比增長(zhǎng)36.2%-56.2%；歸母凈利潤(rùn)10.12-11.23億元，同比增長(zhǎng)81.5%-101.5%；扣非凈利潤(rùn)9.61-10.67億元，同比增長(zhǎng)81.2%-101.2%；剔除生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益、利息收入及匯兌損益的影響后，預(yù)計(jì)經(jīng)調(diào)整扣非凈利潤(rùn)約5.36-6.07億元，同比增長(zhǎng)52.2%-72.2%。
根據(jù)公司披露的數(shù)據(jù)測(cè)算，第四季度公司收入預(yù)期為7.89億元—10.93億元，同比增長(zhǎng)19.57%-65.64%。歸母凈利潤(rùn)預(yù)期為3.80億元—4.91億元，同比增長(zhǎng)23.0%-58.9%?？鄯呛髿w母凈利潤(rùn)預(yù)期為3.55億元-4.61億元，同比增長(zhǎng)13.4%-47.3%。
公司業(yè)績(jī)大幅超出了我們此前的預(yù)期，增長(zhǎng)的主要原因是：1）在疫情常態(tài)化下，創(chuàng)新藥研發(fā)持續(xù)呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展的態(tài)勢(shì)，截至2022年中報(bào)，公司在手訂單超過(guò)41億；2）公司通過(guò)合理安排實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目最大程度挖掘產(chǎn)能空間，國(guó)內(nèi)安評(píng)訂單執(zhí)行和完成情況均高于去年同期，規(guī)?；?yīng)凸顯。
為滿足不斷增長(zhǎng)的訂單需求，公司實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能充分運(yùn)轉(zhuǎn)，2022年1月，蘇州昭衍8000+平的動(dòng)物房設(shè)施正式投入運(yùn)營(yíng)，新增1500平的實(shí)驗(yàn)室面積也已投入使用，公司的實(shí)驗(yàn)室+動(dòng)物房總產(chǎn)能已超過(guò)4w平，以滿足不斷增長(zhǎng)的訂單需求。未來(lái)，蘇州昭衍II期工程約2萬(wàn)平米的動(dòng)物房建設(shè)工作正在穩(wěn)步推進(jìn)；2023年底，公司承接華南業(yè)務(wù)的廣州、重慶基地規(guī)劃的一期產(chǎn)能1.8萬(wàn)平和2萬(wàn)平，有望繼續(xù)投產(chǎn)，以滿足公司不斷增長(zhǎng)的產(chǎn)能需求。新設(shè)施的建設(shè)將進(jìn)一步提升公司業(yè)務(wù)通量，為未來(lái)的業(yè)務(wù)執(zhí)行和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供保障。
為支撐創(chuàng)新藥物的研發(fā)，公司在已有的非臨床評(píng)價(jià)綜合平臺(tái)基礎(chǔ)上，持續(xù)進(jìn)行多領(lǐng)域的能力建設(shè)與技術(shù)提升，包括新興熱點(diǎn)研發(fā)領(lǐng)域，如CGT、核酸藥物、細(xì)胞外泌體、創(chuàng)新遞送系統(tǒng)藥物等產(chǎn)品管線的評(píng)價(jià)能力，在非臨床評(píng)價(jià)、檢測(cè)與診斷平臺(tái)、生物分析能力、特殊給藥技術(shù)等方面，完善了體系、提升了能力，保持了行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
FDA新政對(duì)公司的影響有限。22年9月29日，美國(guó)參議院無(wú)異議地一致通過(guò)了美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局現(xiàn)代化法案，該法案的目的是取消聯(lián)邦對(duì)新藥和仿制藥進(jìn)行動(dòng)物實(shí)驗(yàn)的強(qiáng)制要求，旨在未來(lái)幾年里大幅減少動(dòng)物試驗(yàn)的使用。該法案并沒(méi)有強(qiáng)制性廢除動(dòng)物實(shí)驗(yàn)，而是在動(dòng)物實(shí)驗(yàn)意外提供了更多的選擇，比如生物打印、類(lèi)器官、器官芯片等。這些都還是處于比較早期的研究中，對(duì)于動(dòng)物實(shí)驗(yàn)的完全取代還需要3-5年，甚至于更長(zhǎng)的時(shí)間；短期內(nèi)，取代動(dòng)物實(shí)驗(yàn)并不現(xiàn)實(shí)，非動(dòng)物方法無(wú)法測(cè)定一種藥物可能使人類(lèi)實(shí)驗(yàn)參與者面臨的所有風(fēng)險(xiǎn)暴露出來(lái)。作為前瞻性布局，公司也布局了模擬人體或動(dòng)物的類(lèi)器官模型，與整體動(dòng)物比較藥理、毒理學(xué)研究結(jié)果，希望未來(lái)能夠成為替代或部分替代動(dòng)物進(jìn)行非臨床研究的可靠模型。
上下游產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展跟蹤。公司上游為試驗(yàn)動(dòng)物包括小白鼠和實(shí)驗(yàn)猴等，2022年試驗(yàn)猴價(jià)格快速上漲，國(guó)內(nèi)呈現(xiàn)“一猴難求”的態(tài)勢(shì)；目前公司試驗(yàn)猴一半左右是對(duì)外采購(gòu)，采購(gòu)價(jià)格穩(wěn)定，雖然動(dòng)物采購(gòu)成本持續(xù)上升，但公司可以轉(zhuǎn)嫁；廣西猴廠目前已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，正在申請(qǐng)相關(guān)證照，由于試驗(yàn)猴培育周期長(zhǎng)，一般從出生到成年至少需要4-5年，公司廣西猴廠完全達(dá)產(chǎn)還需要時(shí)間。下游臨床業(yè)務(wù)方面，公司主要業(yè)務(wù)為藥物早期臨床試驗(yàn)服務(wù)（臨床Ⅰ期及BE試驗(yàn)），隨著第一波疫情感染高峰的過(guò)去，公司臨床試驗(yàn)業(yè)務(wù)有望保持快速增長(zhǎng)。
海外業(yè)務(wù)方面，Biomere經(jīng)營(yíng)形勢(shì)向好，未來(lái)將保持15%左右的收入增速。
維持公司“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。上調(diào)公司2022年、2023年和2024年EPS分別為1.97元、2.40元以及2.71元。按照2023年1月20日收盤(pán)價(jià)66.43元/股計(jì)算，相應(yīng)PE為33.72倍，27.68倍和24.51倍。維持公司“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單確認(rèn)進(jìn)度不及預(yù)期，猴子價(jià)格大幅下跌。
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