劉田田|東興證券輕工紡服首席分析師
S1480521010001，010-66554038，
[email protected] 商社：疫后出行持續(xù)修復(fù)，優(yōu)選主線和標(biāo)的
1-2月出行相關(guān)數(shù)據(jù)恢復(fù)明顯，酒店、餐飲、旅游等出行領(lǐng)域明顯復(fù)蘇。疊加部分行業(yè)和公司自身成長(zhǎng)性，收入、業(yè)績(jī)有望超過2019年甚至較疫情前實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。分領(lǐng)域看：
酒店：根據(jù)STR，22年國(guó)內(nèi)酒店RevPAR月均恢復(fù)率約19年6成，頭部連鎖酒店優(yōu)于行業(yè)整體。23年2月境內(nèi)酒店RevPAR較19年已實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。疊加中高端升級(jí)和疫情期間供給出清集中度提升，ADR提升和供需差將帶動(dòng)經(jīng)營(yíng)反彈。標(biāo)的方面，推薦三大龍頭：錦江酒店、首旅酒店、華住集團(tuán)。
餐飲：23年1-2月社零餐飲收入較19年增長(zhǎng)16%，限上增長(zhǎng)32%，餐飲快速反彈，連鎖復(fù)蘇更強(qiáng)。各品牌表現(xiàn)分化，主要取決于品類生命周期和品牌成長(zhǎng)階段下的拓店速度與單店表現(xiàn)。選股思路上，短期疫后復(fù)蘇是主要催化，疫情期間價(jià)格壓制明顯、單店受損嚴(yán)重、拓店進(jìn)程受阻的品牌彈性更強(qiáng)；中期行業(yè)回歸開店邏輯，關(guān)注單店模型優(yōu)秀、復(fù)制性強(qiáng)的海倫司，及單店盈利改善的奈雪的茶。
旅游（景點(diǎn)、出境游、博彩）：疫后出行復(fù)蘇，長(zhǎng)途游、出境游相關(guān)標(biāo)的彈性更大。國(guó)內(nèi)旅游方面，22年全國(guó)旅游人次和旅游收入僅有19的4成，23年春節(jié)已恢復(fù)至89%/73%，預(yù)計(jì)全年恢復(fù)至7-8成。出境游方面，疫情三年國(guó)際航班訂座量?jī)H疫情前的3%-4%，23年1月已恢復(fù)至19年的12%。投資思路上，國(guó)內(nèi)景區(qū)建議關(guān)注符合休閑度假趨勢(shì)的休閑一體化景點(diǎn)；出境游建議關(guān)注率先復(fù)蘇的澳門博彩業(yè),以及受益旅游線上化的OTA龍頭。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)能力持續(xù)不振，各行業(yè)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)等。
參考報(bào)告：《東興時(shí)尚&輕工：線下消費(fèi)穩(wěn)健復(fù)蘇，繼續(xù)關(guān)注出行產(chǎn)業(yè)鏈》2023.03.28
