>> 東興證券-首席周觀點：2023年第11周-230317
| 上傳日期： |
2023/3/17 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
東興證券 |
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海外宏觀：美國通脹回落趨勢保持，3月加息0或25bp
2月通脹整體回落略有放緩，但仍保持下降趨勢。住宅貢獻CPI超70%，其他如食品、娛樂、家裝和機票亦有貢獻；二手車和醫(yī)療繼續(xù)下降。雖然市場關心扣除住宅后的服務核心通脹，但這不是衡量整體通脹的最好標的。由于服務業(yè)就業(yè)仍在大幅增長，人手短缺，短期較難有效回落屬于正?，F(xiàn)象，預計仍有一個季度左右。同時，扣除住宅以外的核心服務通脹占CPI比重為27.6%，住宅占34.4%，若根據(jù)美聯(lián)儲的預計，下半年住宅分項將見頂，也可對沖其余服務核心通脹壓力。
通脹仍是加息第一決定因素，SVB事件至多影響加息速度。預計3月加息0或25bp，仍維持5.25%以上衰退概率加大的觀點。從英國央行在處理養(yǎng)老金爆倉時的表現(xiàn)來看，央行可以幫助解決流動性問題，但不會將加息的權重從通脹移開。SVB大規(guī)模配長期國債和MBS，占總資產50~60%之間，遠高于全美商業(yè)銀行20%以內。SVB事件至多影響加息速度，不會影響加息終點。美聯(lián)儲需要時間考察這一事件是否有更加廣泛的影響，因此，3月不加息或者25bp均在合理動作之內。根據(jù)以往經驗，在失業(yè)率升高和通脹壓力仍在這兩者之間，美聯(lián)儲大概率還是會先選擇后者。非農在上半年快速填補細分服務業(yè)與疫情之前的差距有助于下半年通脹壓力的緩解，避免加息延續(xù)至下半年。我們仍維持加息至5.25%以上衰退風險加大的觀點。
市場方面，若無降息預期，美十債下限為3%~3.15%，正常波動范圍為3.4%~3.9%，上限為3.9~4.1%。受SVB事件影響，市場不再預期美聯(lián)儲提升加息終點的行為，各期限美債利率顯著下降。我們維持美債上限判斷。若市場出現(xiàn)降息預期，美十債下限位于2.7~2.85%。美股方面，一季度反彈基本驗證，長期趨勢仍保持中性。
風險提示：海外通脹回落不及預期，海外經濟衰退。
參考報告：《東興宏觀：美國通脹回落趨勢保持，3月加息0或25bp》20230313
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