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事件回顧：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入741.15億元，同比+9.7%，歸母凈利潤14.35億元，同比+47.5%；其中2022Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入170.89億元，同比-2.3%，歸母凈利潤3.65億元，同比+691.0%。
　　央空恒強(qiáng)逆勢增長，家空差異化破局：
　　1）央空業(yè)務(wù)方面，行業(yè)受地產(chǎn)拖累、國內(nèi)需求放緩等因素影響，內(nèi)銷超預(yù)期承壓，據(jù)艾肯網(wǎng)，2022年央空市場規(guī)模同比下滑2.6%，零售市場中多聯(lián)機(jī)產(chǎn)品占有率首次出現(xiàn)下滑。在行業(yè)beta承壓的不利背景下，海信日立央空憑借強(qiáng)產(chǎn)品力持續(xù)搶占市場份額、逆勢增長，多聯(lián)機(jī)市場海信系市占率近20%，居行業(yè)第一，央空業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收201.35億元，同比+9.4%，凈利潤27.18億元，同比+12.37%，凈利率同比+0.4pct。
　　2）家空業(yè)務(wù)方面，海信內(nèi)銷主打“新風(fēng)”抓住行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會，據(jù)AVC，2022年家空全渠道零售額同比僅+0.4%，而新風(fēng)空調(diào)線上/線下零售額同比分別+160.8%/14.6%，海信新風(fēng)空調(diào)市占率穩(wěn)居行業(yè)top2，充分享受結(jié)構(gòu)性紅利；全球化布局初現(xiàn)成果，海外需求下滑背景下海信外銷出貨同比強(qiáng)勢增長，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2022年家空全行業(yè)外銷出貨量同比-3.16%，海信外銷出貨同比+11.5%。
　　三電開源節(jié)流盈利能力逐步恢復(fù)，向汽車綜合熱管理供應(yīng)商轉(zhuǎn)型邏輯通暢：
　　公司旗下熱管理業(yè)務(wù)2022年實(shí)現(xiàn)營收約90.55億元，凈利潤約-0.8億元，對應(yīng)凈利率0.92%。公司超高壓電動壓縮機(jī)“Gen5”實(shí)際應(yīng)用世界領(lǐng)先，技術(shù)快速迭代，產(chǎn)品力不斷增強(qiáng)，推動營收增長，其中，中國及除日本外的亞洲地區(qū)實(shí)現(xiàn)營收40.5億元，yoy+39.6%，美洲地區(qū)實(shí)現(xiàn)營收10.3億元，yoy+26.4%，歐洲、日本地區(qū)受燃油車業(yè)務(wù)占比較高拖累，營收同比分別-5.9%、-12.3%；參考海信集團(tuán)制造體系，整合供應(yīng)鏈資源降本，利潤端同比實(shí)現(xiàn)大幅減虧，22年暫未實(shí)現(xiàn)盈虧平衡主要系新能源業(yè)務(wù)處于追趕、擴(kuò)張期，相關(guān)費(fèi)用投入較高所致。海信與三電協(xié)同后與全球多個(gè)客戶建立合作關(guān)系，800V 60CC產(chǎn)品率先取得國際大客戶訂單，綜合熱管理系統(tǒng)在國內(nèi)市場訂單落地，新能源車業(yè)務(wù)占比加速提升優(yōu)化出貨結(jié)構(gòu)，三電利潤率有望加速抬升。
　　投資建議：
　　公司推進(jìn)全球化布局夯實(shí)主業(yè)，守正出奇開拓海外制熱業(yè)務(wù)，三電向綜合熱管理供應(yīng)商轉(zhuǎn)型邏輯通暢，考慮地產(chǎn)后周期估值持續(xù)修復(fù)、治理理順后公司盈利能力的加速釋放及汽車熱管理業(yè)務(wù)的高成長性。預(yù)計(jì)23-25年公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入816.15/876.29/956.74億元，同比增長10.1%/7.4%/9.2%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.82/21.86/26.25億元，同比增長24.2%/22.7%/20.1%，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　行業(yè)競爭加劇，三電新能源車熱管理訂單不及預(yù)期，地產(chǎn)竣工恢復(fù)情況不及預(yù)期