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主要觀點(diǎn)：
　　深耕水產(chǎn)食品和預(yù)制菜領(lǐng)域，打造水產(chǎn)食品“領(lǐng)軍”企業(yè)。
　　國(guó)聯(lián)水產(chǎn)以水產(chǎn)食品為主業(yè)，聚焦預(yù)制菜進(jìn)行商業(yè)模式升級(jí)。2015-2021年公司營(yíng)業(yè)收入從20.70億元增長(zhǎng)至44.74億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率13.7%，其中2019-2021年公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)持續(xù)虧損，主要系中美貿(mào)易摩擦疊加新冠疫情影響所致，面對(duì)業(yè)績(jī)壓力，公司積極調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，一方面重點(diǎn)拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和非美市場(chǎng)，淡化貿(mào)易摩擦影響；另一方面關(guān)停上游養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，及時(shí)止損，深度聚焦預(yù)制菜業(yè)務(wù)，公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好。2022Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.48億元，同比增長(zhǎng)19.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.52億元，同比增長(zhǎng)364.0%。
　　餐飲工業(yè)化與新消費(fèi)趨勢(shì)共振，預(yù)制菜行業(yè)前景廣闊
　　我國(guó)預(yù)制菜行業(yè)仍處于發(fā)展初級(jí)階段，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈且呈現(xiàn)較為明顯的區(qū)域性、小規(guī)模特征。一方面，伴隨餐飲連鎖化進(jìn)程加快以及外賣、冷鏈運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，預(yù)制菜產(chǎn)品在B端客戶降本增效需求下滲透率先行提升；另一方面，在疫情影響下C端消費(fèi)者居家消費(fèi)需求增加，預(yù)制菜快捷、安全的優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，新消費(fèi)習(xí)慣的形成有望帶動(dòng)預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展。根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，2019-2022年我國(guó)預(yù)制菜行業(yè)由2445億元增長(zhǎng)至4196億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)19.7%，預(yù)計(jì)2023年預(yù)制菜行業(yè)仍將保持較快增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模有望突破5000億元。
　　研產(chǎn)銷全面推進(jìn)，募資擴(kuò)產(chǎn)助推預(yù)制菜業(yè)績(jī)放量
　　公司擁有豐富的水產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)驗(yàn)，堅(jiān)持研產(chǎn)銷全面推進(jìn)，打造品牌核心競(jìng)爭(zhēng)力。在新品研發(fā)迭代、產(chǎn)品品質(zhì)把控、規(guī)?；a(chǎn)以及銷售渠道布局等方面均有明顯優(yōu)勢(shì)。面對(duì)預(yù)制菜業(yè)務(wù)高速發(fā)展與產(chǎn)能不足之間的矛盾，公司通過定增擴(kuò)建產(chǎn)能，提高生產(chǎn)自動(dòng)化水平，豐富產(chǎn)品生產(chǎn)矩陣，項(xiàng)目建設(shè)完成后，預(yù)計(jì)公司將新增魚蝦類預(yù)制菜產(chǎn)能2.4萬噸、小龍蝦產(chǎn)能1.53萬噸以及魚類深加工產(chǎn)品產(chǎn)能2.97萬噸，預(yù)制菜業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力有望進(jìn)一步提升。
　　投資建議
　　預(yù)制菜產(chǎn)品是B端餐飲企業(yè)在降本增效需求下實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化供應(yīng)的重要發(fā)展方向，也是C端消費(fèi)者平衡烹飪效率、飲食健康以及口味的較優(yōu)選擇，隨著未來預(yù)制菜認(rèn)可度和滲透率持續(xù)提升，預(yù)制菜行業(yè)有望在疫后加速發(fā)展。國(guó)聯(lián)水產(chǎn)剝離上游養(yǎng)殖業(yè)務(wù)拖累，堅(jiān)持聚焦預(yù)制菜進(jìn)行商業(yè)模式升級(jí)，充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈和品牌優(yōu)勢(shì)，研產(chǎn)銷全面推進(jìn)，公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.97億元、61.06億元、71.31億元，同比增長(zhǎng)16.2%、17.5%、16.8%，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)0.34億元、1.67億元、2.65億元，同比增速為349.0%、384.3%、58.5%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.03元、0.15元、0.23元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料及產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；食品質(zhì)量安全風(fēng)險(xiǎn)；新品推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能消化不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。