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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1373.4億元，同比+0.7%；歸母凈利潤(rùn)82.7億元，同比+22.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)44.8億元，同比+6.5%。Q4來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收378.6億元，同/環(huán)比-17.0%/+1.4%；歸母凈利潤(rùn)1.1億元，扣非歸母凈利潤(rùn)1.4億元。
　　股權(quán)激勵(lì)+渠道整合，加速公司拐點(diǎn)向上。2022年，公司全年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量107萬(wàn)輛，同比下滑-17%，20萬(wàn)元以上車(chē)型占比15.3%，單車(chē)平均售價(jià)12.9萬(wàn)元，同比+21.5%。公司適時(shí)調(diào)整2023年股權(quán)激勵(lì)，銷(xiāo)量目標(biāo)由280萬(wàn)輛調(diào)整為160萬(wàn)輛。加速品牌渠道整合：歐拉+沙龍、魏牌+坦克采用雙品牌運(yùn)營(yíng)模式；構(gòu)建哈弗龍網(wǎng)，獨(dú)立新能源渠道，有望再造一個(gè)新哈弗。
　　Hi4技術(shù)驅(qū)動(dòng)+森林生態(tài)護(hù)航，新能源轉(zhuǎn)型全面提速。公司2022年研發(fā)投入121.8億元，同比+34.3%，技術(shù)賦能新能源轉(zhuǎn)型，構(gòu)建森林生態(tài)體系，實(shí)現(xiàn)混動(dòng)+純電+氫能三軌并行。3月，公司發(fā)布全球首創(chuàng)智能四驅(qū)電混技術(shù)Hi4，對(duì)電混架構(gòu)、ITVC、機(jī)電耦合系統(tǒng)全面革新，打造全場(chǎng)景適應(yīng)性+全工況效率最優(yōu)兩大核心優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)四驅(qū)等價(jià)平替兩驅(qū)。
　　新車(chē)周期延續(xù)，堅(jiān)定品牌出海。1）全年延續(xù)新車(chē)周期：哈弗梟龍/梟龍MAX、二代大狗；魏牌藍(lán)山；坦克500 PHEV、坦克700；沙龍機(jī)甲龍等多款新能源車(chē)型將在年內(nèi)上市，帶動(dòng)公司銷(xiāo)量重回增長(zhǎng)。2）品牌出海貢獻(xiàn)增量：2022年公司海外銷(xiāo)量17.3萬(wàn)輛，再創(chuàng)歷史新高。公司已正式發(fā)布“ONEGWM”全球品牌行動(dòng)綱領(lǐng)，第三代哈弗H6、長(zhǎng)城炮、哈弗JOLION、歐拉好貓等多款車(chē)型相繼成功出海，并在澳大利亞、泰國(guó)等海外市場(chǎng)多次獲得月度銷(xiāo)冠。
　　投資建議：公司圍繞技術(shù)驅(qū)動(dòng)+森林生態(tài)轉(zhuǎn)型新能源，看好新車(chē)型周期+品牌出海，加速公司拐點(diǎn)向上。預(yù)計(jì)2023-2025年，公司營(yíng)收分別為1812/2303/2797億元；歸母凈利潤(rùn)為77/103/127億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期，海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。