>> 銀河證券-長城汽車(601633)高端化與國際化發(fā)展齊頭并進(jìn)，單車ASP強(qiáng)勢上行-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
石金漫,楊策 |
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投資事件公司發(fā)布2022年度報告，報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1,373.40億元，同比增長0.69%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤79.67億元，同比增長25.09%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤人民幣82.66億元，同比增長22.90%；基本EPS 0.91元/股，同比增長24.66%。
我們的分析與判斷
?。ㄒ唬﹩诬嘇SP強(qiáng)勢突破，高端化發(fā)展戰(zhàn)略顯著提振毛利，帶動業(yè)績靚麗表現(xiàn)。2022年公司產(chǎn)銷分別實(shí)現(xiàn)111.16萬輛和106.17萬輛，同比分別下滑13.94%和17.11%，主要受到疫情擾動、芯片短缺等不利影響，但公司營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)逆勢微增0.69%，主要得益于公司產(chǎn)品高端化、多元化發(fā)展策略下，產(chǎn)品價值量的提升。2022年公司單車平均售價12.94萬元，同比增長2.29萬元，增幅達(dá)到21.50%；單車毛利率分別達(dá)到19.37%，同比顯著提升3.21個百分點(diǎn)。其中高價值、高毛利的坦克產(chǎn)品供不應(yīng)求，品牌年銷售達(dá)12.57萬輛，同比大增47.18%，是支撐公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、單車盈利能力改善的主要驅(qū)動力。
（二）主動去庫擠壓短期利潤，Q4“深蹲”蓄勢2023年“起跳”。
2022年全年，公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為4.28%/3.56%/4.69%，同比分別+0.47pct/+0.6pct/+1.4pct，研發(fā)投入力度顯著加大。其中，Q4單季銷售費(fèi)用率為5.35%，同比顯著提升了2.53個百分點(diǎn)，是單季業(yè)績表現(xiàn)承壓的主要原因，主要系公司主動降低終端庫存，加大返利抬升了銷售費(fèi)用所致，后續(xù)隨著公司銷售
節(jié)奏回歸常態(tài)，費(fèi)用管控改善可期。
?。ㄈ﹪H化發(fā)展提振出口量+利表現(xiàn)，新款車型與智慧生態(tài)為銷量
增長保駕護(hù)航。2022年公司海外銷量超17萬輛，同比增長23.09%創(chuàng)歷史新高。其中皮卡出口4.90萬輛，同比增長5.71%；SUV出口11.58萬輛，同比增長24.64%；以新能源車為主的轎車出口7440輛，同比增長近十倍，2022年10月起公司月出口穩(wěn)定達(dá)到2萬以上，哈弗、歐拉、長城皮卡在南非、智利、澳大利亞、泰國等細(xì)分市場多次
獲得單月銷冠。公司出口依舊存在較大挖掘潛力，在世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)、全球汽車消費(fèi)復(fù)蘇背景下，公司國際化發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)有望帶來新
的收入增長點(diǎn)。未來公司將有包括魏牌藍(lán)山、哈弗梟龍、歐拉沙龍機(jī)甲龍在內(nèi)的多款新車型發(fā)布，以及坦克500PHEV、哈弗二代大狗PHEV等新能源產(chǎn)品，為銷量增長續(xù)航。公司森林生態(tài)體系加快完善，智能核心部件無錫基地、蜂巢易創(chuàng)第三代半導(dǎo)體模組封測制造基地等
項目相繼落地，有望持續(xù)賦能公司產(chǎn)品迭代和技術(shù)實(shí)力，推動公司穩(wěn)步向上發(fā)展。
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