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事件：據(jù)公司公告，2月批發(fā)銷(xiāo)量為6.8萬(wàn)輛，同比下降4%，環(huán)比增長(zhǎng)11%。其中新能源銷(xiāo)售8340輛，同比增長(zhǎng)27%，環(huán)比增長(zhǎng)32%。
　　2月長(zhǎng)城皮卡表現(xiàn)亮眼，新能源銷(xiāo)量環(huán)比改善。2月公司銷(xiāo)售6.8萬(wàn)輛，同比下降4%，環(huán)比增長(zhǎng)11%。據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2月乘用車(chē)行業(yè)批發(fā)銷(xiāo)量為162萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)10%，環(huán)比增長(zhǎng)12%。公司整體表現(xiàn)略差于行業(yè)，主要原因在于：1）哈弗處于新能源轉(zhuǎn)型期，2月銷(xiāo)售3.9萬(wàn)輛，同比下降7%，環(huán)比持平，其中燃油車(chē)同比下降13%，環(huán)比下降3%；2）魏牌全面聚焦高端插混市場(chǎng)，燃油車(chē)全面停產(chǎn)，2月銷(xiāo)售1072輛，同比下降76%，環(huán)比增長(zhǎng)2%；3)歐拉銷(xiāo)售4475輛，同比下降29%，環(huán)比增長(zhǎng)22%，黑白貓停產(chǎn)致同比降幅較大。2月皮卡銷(xiāo)售17156輛，同比增長(zhǎng)47%，環(huán)比增長(zhǎng)47%，表現(xiàn)亮眼，主要系年后皮卡迎來(lái)銷(xiāo)售旺季。坦克銷(xiāo)售6344輛，同比下降2%，環(huán)比增長(zhǎng)7%。2月公司新能源車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到8340輛，環(huán)比改善，新能源占比12%，環(huán)比提升2pct；主要由二代大狗PHEV貢獻(xiàn)增量，二代大狗PHEV首月銷(xiāo)售1781臺(tái)。（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、乘聯(lián)會(huì)）
　　二代大狗具備較高性?xún)r(jià)比，銷(xiāo)量有望持續(xù)向上。2月27日，哈弗二代大狗正式上市，50km版、105km版PHEV售價(jià)分別為16.28、17.58萬(wàn)元。二代大狗產(chǎn)品力優(yōu)異：和行業(yè)標(biāo)桿宋PLUSDmi相比，1）二代大狗空間更大，軸距達(dá)到2810mm（宋PLUSDmi軸距2765mm）；2）二代大狗105km版相比宋PLUSDmi配置更高，搭載14.6英寸超大中控彩色屏幕、W-HUD、電動(dòng)座椅記憶功能、主座椅腰部支撐等；3）二代大狗充電更快：快充功率33kW，充電22分鐘實(shí)現(xiàn)SOC30%-80%（宋PLUSDmi充電功率18kW）；4）二代大狗操控性更好，搭載后四連杠和鋁合金后轉(zhuǎn)向節(jié)（宋PLUSDmi搭載后三連杠），底盤(pán)懸架更好，操控性更好；5）二代大狗定位“輕越野”，接近角24°、離去角30°、縱向通過(guò)角19°，最小離地間隙200mm，越野性能優(yōu)異；6）二代大狗智能化表現(xiàn)更強(qiáng)，搭載8155座艙芯片，搭載咖啡OS，支持250ms極速喚醒的語(yǔ)音交互。和宋PLUSDmi相比，二代大狗優(yōu)勢(shì)顯著、并且具有差異化定位，同配置下比宋PLUSDmi價(jià)格低2千元，具備較高性?xún)r(jià)比，銷(xiāo)量有望持續(xù)向上。
　　旗艦新能源SUV即將上市，有望成為爆款。魏牌旗艦車(chē)型藍(lán)山定位6座SUV，即將上市。3月6日藍(lán)山內(nèi)飾官圖正式發(fā)布，采用6座布局，并配備AR-HUD、三聯(lián)屏，搭載“女神副駕”（零重力座椅/ NAPPA真皮/多向腰撐/多向電調(diào)/加熱/通風(fēng)/一體式腿托）以及全景天窗等，配置較高，舒適性強(qiáng)。據(jù)工信部《公告》，和理想L8相比，藍(lán)山的空間更大，軸距達(dá)到3050mm（理想L8軸距3005mm）；WLTC純電續(xù)航更長(zhǎng)，達(dá)到180km（理想L8168km）；在整備質(zhì)量重于理想L8的情況下饋電油耗更低，僅為6.7L/100km(理想L87.7L/100km)；動(dòng)力方面，藍(lán)山峰值功率和扭矩分別達(dá)到380kW和933Nm,百公里加速時(shí)間僅4.9s（理想L8峰值功率330kw，峰值扭矩620Nm，百公里加速5.5s）表現(xiàn)優(yōu)異。魏牌藍(lán)山產(chǎn)品力優(yōu)異，預(yù)計(jì)將于3月正式上市，有望成為爆款車(chē)型。
　　2023年公司全面變革，落地在即，開(kāi)啟強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品周期。2023年公司在深刻分析過(guò)去問(wèn)題的基礎(chǔ)上，進(jìn)行全面變革。1）戰(zhàn)略目標(biāo)明確：全面轉(zhuǎn)向新能源；2）產(chǎn)品策略：打造大單品；3）定價(jià)策略：向性?xún)r(jià)比轉(zhuǎn)變；3）渠道煥新：建立獨(dú)立新能源網(wǎng)絡(luò)；4）營(yíng)銷(xiāo)：加大營(yíng)銷(xiāo)力度，提升用戶(hù)認(rèn)知。3月開(kāi)始新車(chē)將密集上市，新能源將迎拐點(diǎn)：1）魏牌：藍(lán)山、新款摩卡、新款拿鐵、MPV、轎車(chē)；2）哈弗：如歌/梟龍MAX、如歌/梟龍；3）坦克：500PHEV；4）歐拉：閃電貓、SUV、轎車(chē)等。2023年新車(chē)型的特點(diǎn)：1）全面打造大單品，均追求爆款；2）車(chē)型譜系全面且定位清晰分明；3）持續(xù)高端化：20萬(wàn)以上車(chē)型居多。我們預(yù)計(jì)，公司2023年、2024年新能源車(chē)銷(xiāo)量有望分別達(dá)到60萬(wàn)輛、110萬(wàn)輛(2022年新能源銷(xiāo)量?jī)H13萬(wàn)輛)。
　　投資建議：維持“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為82.8（扣非45.4）、86.0、131.1億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為35.6、34.3和22.5倍，維持“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)45.5元/股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：芯片持續(xù)短缺，新產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期，新車(chē)型銷(xiāo)量不及預(yù)期。