>> 安信證券-長城汽車(601633)持續(xù)去庫存，新能源有望迎來拐點-230208
| 上傳日期： |
2023/2/9 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
徐慧雄 |
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事件：據(jù)公司公告，1月公司批發(fā)銷量為6.2萬輛，同比下降45%，環(huán)比下降21%。
節(jié)假日疊加新能源轉(zhuǎn)型，銷量同環(huán)比下滑。1月銷售6.2萬輛，同比下降45%，環(huán)比下降21%，主要原因為：1）受元旦和春節(jié)假期影響，月銷同比降幅較大（2022年春節(jié)在2月）；2）公司品牌和渠道處于新能源轉(zhuǎn)型期，連續(xù)4個月產(chǎn)大于銷，持續(xù)去庫存。其中，1）哈弗去庫存力度最大，銷售3.9萬，同比下降44%，環(huán)比下降12%；2）坦克品牌銷售5915輛，同比下降43%，環(huán)比下降46%；3）歐拉和魏牌分別銷售3676輛和1056輛，分別同比下降72%和79%，分別環(huán)比下降47%和23%；4）皮卡銷售1.2萬臺，同比下降9%，環(huán)比下降15%，相對表現(xiàn)較好。1月公司新能源銷量為6313輛，同比下降52%（主要受歐拉黑白貓停產(chǎn)影響），環(huán)比下降43%，環(huán)比表現(xiàn)和行業(yè)基本一致。
我們認為，2023年長城基本面迎來較大變化：1）戰(zhàn)略目標明確：全面轉(zhuǎn)向新能源；2）產(chǎn)品策略：打造大單品；3）定價策略：向性價比轉(zhuǎn)變；3）渠道煥新：建立獨立新能源網(wǎng)絡(luò)；4）營銷：加大營銷力度，提升用戶認知。
3月開始新車將密集上市，新能源將迎拐點：2023年長城汽車開啟強勢產(chǎn)品周期：1）魏牌：藍山、新款摩卡、新款拿鐵、MPV、轎車；2）哈弗：13-20萬多款新能源車；3）歐拉：閃電貓、SUV、轎車等。其新車型以混動為主，從全行業(yè)看，混動車的銷量空間仍然較大，目前混動技術(shù)領(lǐng)先的車企較少，競爭格局較好。從3月份開始,哈弗二代大狗、魏牌藍山等新車型將密集上市，新能源銷量有望迎來拐點。
投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為82.8、82.8、131.1億元，對應(yīng)當前市值，PE分別為32.8、32.8和20.7倍，維持“買入-A”評級，6個月目標價45.5元/股。
風(fēng)險提示：芯片持續(xù)短缺，新產(chǎn)品進展不及預(yù)期，新車型銷量不及預(yù)期。
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