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事件概述
　　公司發(fā)布1月產(chǎn)銷快報(bào)：長城汽車批發(fā)銷量6.2萬輛，同比45.0%，環(huán)比-20.6%。
　　哈弗品牌1月批發(fā)銷量3.9萬輛，同比-44.2%，環(huán)比-11.6%；WEY品牌1月批發(fā)銷量0.1萬輛，同比-79.3%，環(huán)比-23.5%；皮卡1月批發(fā)銷量1.2萬輛，同比-9.2%，環(huán)比-15.3%；歐拉品牌1月批發(fā)銷量0.4萬輛，同比-72.2%，環(huán)比-46.9%;坦克品牌1月批發(fā)銷量0.6萬輛，同比-42.9%，環(huán)比-46.3%。
　　分析判斷:
　　改善庫存結(jié)構(gòu)蓄力未來增長
　　1月銷大于產(chǎn)，庫存結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。1月政策退坡及春節(jié)假期影響，行業(yè)整體銷量下滑。根據(jù)乘聯(lián)會，預(yù)計(jì)乘用車1月批發(fā)134.1萬輛，同比-38.0%，環(huán)比-40.0%，公司環(huán)比好于行業(yè)整體，1月公司進(jìn)一步去庫，我們判斷有利于改善整體庫存結(jié)構(gòu)，2023年實(shí)現(xiàn)輕裝上陣。
　　1）哈弗：哈弗品牌1月批發(fā)銷量3.9萬輛，同比-44.2%，環(huán)比-11.6%。哈弗H-DOG在?？谛履茉窜囌沽料?，新能源轉(zhuǎn)型快速推進(jìn)。
　　2）WEY：WEY品牌1月批發(fā)銷量0.1萬輛，同比-79.3%，環(huán)比-23.5%。魏牌藍(lán)山DHT-PHEV亮相?？谛履茉窜囌梗ㄎ?0萬級大六座SUV，預(yù)計(jì)將加速帶動需求釋放。
　　3）皮卡：皮卡1月批發(fā)銷量1.2萬輛，同比-9.2%，環(huán)比15.3%。首款大型高性能豪華皮卡山海炮于2022年年末上市，覆蓋了轎車、SUV、旅行車、輕型商用車等多元用車場景，皮卡高端化趨勢明顯。
　　4）歐拉：歐拉品牌1月批發(fā)銷量0.4萬輛，同比-72.2%，環(huán)比-46.9%。歐拉定位回歸主流純電市場，海外布局提速，預(yù)計(jì)需求有望逐步向上。
　　5）坦克：坦克品牌1月批發(fā)銷量0.6萬輛，同比-42.9%，環(huán)比-46.3%。坦克500 PHEV于廣州車展和?？谛履茉窜囌沽料?，主打“越野+新能源”。硬派越野缺乏新能源供給，產(chǎn)品端導(dǎo)入預(yù)計(jì)將持續(xù)撬動需求。
　　海外持續(xù)高增新能源加速出海
　　海外市場銷量持續(xù)高增。2023年1月，公司海外批發(fā)銷量1.6萬輛，同比+25.0%。公司新能源加速出海，亞洲、澳洲、歐洲等地品牌認(rèn)可度上升。在Euro NCAP公布的2022年度“同級最佳”車型獲獎(jiǎng)名單中，全球總計(jì)5款車上榜，長城汽車占據(jù)2席。
　　海外產(chǎn)品布局?jǐn)U大，深入中東、澳洲市場。1月10日，長城汽車在中東的首家配件中心在阿聯(lián)酋啟動運(yùn)營；1月29日，歐拉好貓車型在約旦上市，正式奔赴中東新能源市場。澳大利亞、新西蘭等國家的30余家媒體于近日齊聚澳洲，試駕歐拉好貓、閃電貓、坦克300新能源、哈弗H6新能源等車型。公司強(qiáng)勢產(chǎn)品力逐步凸顯，預(yù)計(jì)將加速新能源出海步伐。
　　聚焦主航道品牌管理整合
　　聚焦汽車主航道，科技創(chuàng)新助力發(fā)展體系。根據(jù)公司官方公眾號，2023年長城汽車預(yù)計(jì)推出超10款新能源產(chǎn)品，并在品牌戰(zhàn)略方面持續(xù)進(jìn)行全面重塑。同時(shí)公司于2022年12月8日對旗下品牌組織架構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，歐拉和沙龍?jiān)诮M織管理上全面整合、魏派與坦克在組織管理上全面整合。我們判斷，組織架構(gòu)調(diào)整后公司各品牌定位更加清晰，有望進(jìn)一步集中優(yōu)勢資源、提升整體效率。
　　投資建議
　　公司新產(chǎn)品國內(nèi)外推廣進(jìn)展順利，智能電動化新周期開啟，新能源智能化車型占比快速提升，豪華化領(lǐng)跑地位愈發(fā)清晰，非車業(yè)務(wù)收入有望加速釋放。維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I業(yè)收入為1,373.5/1,994.6/2,437.8億元，歸母凈利潤為82.8/72.1/116.3億元，對應(yīng)EPS為0.88/0.77/1.24元，對應(yīng)2023年2月7日收盤價(jià)31.46元/股PE為36/41/25倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　缺芯影響超預(yù)期；車市下行風(fēng)險(xiǎn)；WEY、沙龍、哈弗等品牌所在市場競爭加劇，銷量不及預(yù)期；出海進(jìn)度不及預(yù)期。