>> 安信證券-長城汽車(601633)Hi4技術發(fā)布，開啟混動新篇章-230314
| 上傳日期： |
2023/3/14 |
大小： |
1384KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐慧雄 |
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長城汽車智能四驅(qū)電混技術Hi4正式發(fā)布。Hi4架構(gòu)由混動專用發(fā)動機、兩擋DHT變速箱、大功率高效電后橋及低內(nèi)阻動力電池組成。相比P1+P3，Hi4（P2+P4）增加了純電四驅(qū)、并聯(lián)四驅(qū)和前后軸動能回收模式。Hi4具有三大核心創(chuàng)新：三動力源雙軸分布的混動“新構(gòu)型”、iTVC智能扭矩矢量控制系統(tǒng)的“新突破”、機電耦合傳動系統(tǒng)的“新高度”。
Hi4的優(yōu)勢：四驅(qū)性能、兩驅(qū)價格、兩驅(qū)油耗。1）四驅(qū)性能：0-50km/h加速僅2.88秒；車型軸荷分配接近50:50，操控更好，輕松應對坡道起步、低附路面、急加速等工況；2）兩驅(qū)價格：相比傳統(tǒng)四驅(qū)混動架構(gòu)，Hi4架構(gòu)節(jié)省了一套電機+電控的成本；3）兩驅(qū)油耗：3擎9模智能切換，高效新能源動力組件（混動專用發(fā)動機熱效率41.5%、前驅(qū)動模塊傳動效率98%、后驅(qū)動模塊總成系統(tǒng)效率96.5%），智能能量管理系統(tǒng)（提升整車能效8%以上），帶來全場景更低的油耗（搭載Hi4的車型饋電油耗低于一代檸檬混動兩驅(qū)車型，較比亞迪Dmi四驅(qū)車型低約10%）。
Hi4有望使長城新品性價比優(yōu)勢更顯著。哈弗梟龍MAX（或如歌MAX）有望首搭Hi4，即將上市。由于Hi4相較傳統(tǒng)兩驅(qū)混動架構(gòu)成本未明顯增加，我們預計梟龍MAX四驅(qū)版售價或接近宋PLUSDmi兩驅(qū)版售價，二者油耗基本相當，前者空間更大、性能更強，性價比更高；和宋PLUSDmi四驅(qū)版相比，梟龍MAX四驅(qū)版油耗更低、（預計）售價更低，性價比優(yōu)勢顯著。搭載一代檸檬DHT的產(chǎn)品（如二代大狗）已具備較高性價比，長城眾多新品有望搭載Hi4技術，在成本基本不變的情況下，實現(xiàn)更強性能，有望熱銷。
投資建議：維持“買入-A”評級。我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為82.8（扣非45.4）、86.0、131.1億元，對應當前市值PE分別為29.8、28.7和18.9倍，6個月目標價45.5元/股。
風險提示：新產(chǎn)品進展不及預期，新車型銷量不及預期；芯片持續(xù)短缺
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