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公告要點(diǎn)：2023年2月，長城汽車實(shí)現(xiàn)產(chǎn)批量分別為75213/68209輛，分別同比+6.49%/-3.65%，環(huán)比+37.17%/+10.87%。2023年1~2月累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷量129728輛，同比-28.94%。其中哈弗品牌產(chǎn)批量44594/39162輛，分別同比+6.22%/-6.74%，環(huán)比+27.59%/-0.08%；WEY品牌產(chǎn)批量1177/1072輛，分別同比-73.70%/-75.81%，環(huán)比+38.74%/+1.52%；長城皮卡產(chǎn)批量16801/17156輛，分別同比+42.02%/47.43%，環(huán)比+74.07%/+46.88%；歐拉品牌產(chǎn)批量5483/4475輛，分別同比-10.41%/-28.53%，環(huán)比+57.38%/+21.74%；坦克品牌產(chǎn)批量7158/6344輛，分別同比+15.04%/-1.92%，環(huán)比+21.45%/+7.25%。1月海外銷售13684輛，同環(huán)比分別+126.67%/-14.46%；新能源汽車銷售8340輛，同環(huán)比分別+27.04%/+32.11%。
　　 2月長城產(chǎn)批表現(xiàn)相比行業(yè)略弱，終端渠道壓力持續(xù)降低，期待新一輪新能源產(chǎn)品上市放量。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2月乘用車行業(yè)整體批發(fā)銷量預(yù)計(jì)161.8萬輛，同環(huán)比分別+10.20%/+11.66%，長城汽車整體產(chǎn)批表現(xiàn)相比行業(yè)略差。分品牌來看，長城皮卡同環(huán)比持續(xù)較大幅增長；歐拉/坦克品牌環(huán)比回正；哈弗/WEY品牌批發(fā)銷量承壓，降低終端庫存壓力；新能源銷量快速恢復(fù)，占比環(huán)比明顯提升；出口環(huán)比略有下降。公司2023年新車周期繼續(xù)，哈弗品牌全新PHEV車型A07/B07預(yù)計(jì)于2023Q2上市，并發(fā)布全新大型SUV；魏牌全新高端SUV藍(lán)山上市在即，2023年或?qū)⑼瞥鯩PV車型進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣；歐拉/坦克/沙龍等新車也將繼續(xù)發(fā)力，新能源產(chǎn)品豐富有望帶動(dòng)整體銷量以及新能源滲透率快速增長。
　　長城汽車企業(yè)庫存小幅補(bǔ)庫。企業(yè)端來看，受節(jié)假日影響，2月長城汽車庫存略有增加。渠道維度，公司繼續(xù)主動(dòng)控制終端門店庫存，降低庫存壓力，未來隨消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)，公司新車持續(xù)上市疊加多地政策與促銷活動(dòng)刺激，公司批發(fā)&零售銷量有望穩(wěn)定增長，市場份額提升可期。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們維持長城汽車2022~2024年歸母凈利潤為83/59/100億元的預(yù)期，分別同比+23%/-29%/+69%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.95/0.68/1.15億元，對(duì)應(yīng)PE分別為36/50/29倍，維持長城汽車“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期，終端需求復(fù)蘇低于預(yù)期