>> 東方證券-食品飲料行業(yè)深度報告：春糖有望促進行業(yè)復(fù)蘇，關(guān)注低估值優(yōu)質(zhì)標的-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大小： |
595KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
葉書懷,蔡琪,周翰 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
白酒估值已消化負面因素，消費復(fù)蘇有望驅(qū)動行業(yè)上行。近期，白酒指數(shù)有所回落，主要因市場擔(dān)憂宏觀經(jīng)濟景氣度較低、消費復(fù)蘇進度較慢、23Q1以次高端為主的酒企業(yè)績增速不及預(yù)期；當前市場對于上述情況已有普遍認知，我們認為白酒板塊已充分消化了上述不利因素。展望未來，基建上游石油瀝青裝置、螺紋鋼鋼廠開工率均較年初低點有明顯提升，基建投資完成額月度增速進一步提升；機械行業(yè)中，挖掘機開工小時數(shù)單月同比增速快速提升。在基建開工火熱的拉動下，全國商務(wù)活動需求有望逐步提升，進而驅(qū)動白酒消費的復(fù)蘇；同時，商務(wù)宴請數(shù)量將從中受益，利好300-800元價格帶的次高端白酒動銷恢復(fù)。消費復(fù)蘇有望于23年Q2起趨于明顯，高端、次高端、低端白酒的全面增長將逐漸替代“K型復(fù)蘇”。
春糖酒企預(yù)計推新招商，提價彰顯酒企發(fā)展信心。我們認為4月成都春糖會的舉辦將加速白酒行業(yè)推新、招商，將加速行業(yè)整體業(yè)績復(fù)蘇。一方面，2023年度春糖會規(guī)模為歷屆之最，酒企和經(jīng)銷商有望出現(xiàn)疫后補償性參展，進一步提升參展率；另一方面，春糖會上新品將集中推出，有望通過渠道利潤率的提升來增強行業(yè)整體渠道推力。此外，2023年以來，瀘州老窖、山西汾酒等名酒企紛紛推出停貨/提價的政策，體現(xiàn)了在春糖即將到來之際，酒企對于行業(yè)發(fā)展的信心。
估值分位處于低位，上升修復(fù)空間可觀。從3月29日的估值的水平來看，高端酒預(yù)期估值處于2019年以來的25%分位；次高端酒預(yù)期估值處于2019年以來的22%分位以內(nèi)；今世緣、迎駕貢酒、老白干酒等區(qū)域酒企的預(yù)期估值處于2019年以來的50%分位以內(nèi)，具有較大提升空間。此外，近期市場出現(xiàn)ChatGPT等熱點議題，計算機板塊成交額快速放大；預(yù)計隨著ChatGPT等熱度趨向冷靜，白酒板塊有望受益于資金回流。
投資建議與投資標的
順應(yīng)行業(yè)復(fù)蘇β，追逐市場優(yōu)質(zhì)α。
從基本面來看，瀘州老窖、山西汾酒品牌力較為領(lǐng)先；瀘州老窖腰部產(chǎn)品高速增長進一步強化產(chǎn)品矩陣。老白干酒省內(nèi)結(jié)構(gòu)升級明顯，省外武陵酒開啟全國化布局，預(yù)計成長空間較大。洋河股份渠道利潤改善，預(yù)計渠道推力增強將加速夢系列發(fā)展。
從次高端酒業(yè)績彈性邏輯來看，山西汾酒、洋河股份為次高端酒企，瀘州老窖的特曲系列、老白干酒的五大單品位于次高端價位帶，有望受益于消費復(fù)蘇帶來的飲用場景增加。
從估值角度來看，3月29日，瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份未來12個月預(yù)期PE較低，提升空間大。
綜合，結(jié)合白酒標的基本面以及當前估值水平，我們推薦瀘州老窖、山西汾酒、老白干酒、洋河股份。
風(fēng)險提示
消費復(fù)蘇進度不及預(yù)期、成都春糖會參展率不及預(yù)期、酒企優(yōu)勢降低風(fēng)險、假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果、渠道調(diào)研局限性風(fēng)險。
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