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事件：
　　公司近日發(fā)布2022年年度報(bào)告，22年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.91億元，同比下降20.64%；歸母凈利潤(rùn)2.01億元，同比下降40.66%。
　　投資要點(diǎn)：
　　22年短期業(yè)績(jī)承壓，高分紅兌現(xiàn)搶眼。22年受困于行業(yè)環(huán)境疊加新品乏力，公司營(yíng)收同比下滑，毛利率整體穩(wěn)定。費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用同比-27.26%至1.23億，主要系報(bào)告期內(nèi)新品數(shù)量較少；管理費(fèi)用率同比增長(zhǎng)4.75pct至14.63%，主要系營(yíng)收基數(shù)下降，疊加公司優(yōu)化部分項(xiàng)目成員造成一次性遣散開支；研發(fā)費(fèi)用同比-9.76%至1.90億元，亦主要來自人員的優(yōu)化，長(zhǎng)期來看，公司近2年基本維持20%以上的研發(fā)費(fèi)用率。另值得注意的是，公司22年一次性分派現(xiàn)金股利1.99億，分紅比例達(dá)99%，增進(jìn)了公司將長(zhǎng)期回饋股東的良好信心。
　　端游產(chǎn)品流水穩(wěn)定，不斷圍繞游戲+電競(jìng)探索和實(shí)踐。公司自研端游產(chǎn)品《夢(mèng)三國(guó)2》運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定，最高峰時(shí)同時(shí)在線人數(shù)突破54萬，并已正式登錄騰訊Wegame平臺(tái)，并將作為電競(jìng)項(xiàng)目亮相2023年杭州亞運(yùn)會(huì)。
　　多款新品趨于落地，產(chǎn)品大年助力業(yè)績(jī)修復(fù)回升。新品方面，公司儲(chǔ)備了《野蠻人大作戰(zhàn)2》《螺旋勇士》《卡噗拉契約》《Imperial Destiny》《流浪方舟》《盧希達(dá)：起源》《工匠與旅人》等重點(diǎn)產(chǎn)品。其中前3款已獲版號(hào)，《卡噗拉契約》預(yù)計(jì)23Q2在大陸及海外同步測(cè)試，《流浪方舟》《螺旋勇士》分別將在23Q2-Q3上線港澳臺(tái)和大陸，《盧希達(dá)：起源》和《工匠與旅人》有望在23年內(nèi)上線。23年新品的密集上線有望為公司帶來可觀流水增量，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)重獲修復(fù)增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　我們預(yù)計(jì)2023/2024/2025年公司營(yíng)業(yè)收入為9.93/11.91/14.29億元，歸母凈利潤(rùn)為3.71/4.66/5.82億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.51/1.90/2.37元，根據(jù)3月30日收盤價(jià)，分別對(duì)應(yīng)19/15/12倍PE，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　新品表現(xiàn)不及預(yù)期；出海表現(xiàn)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)。