>> 開源證券-達達集團(DADA.US)美股公司首次覆蓋報告：受益即時零售賽道紅利，盈利能力持續(xù)提升-230331
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
大小： |
2648KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
吳柳燕 |
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疫情加速即時零售滲透，公司有望迎來高成長機遇，給予“買入”評級
考慮到疫情的影響加速了即時零售滲透率的提升，我們預(yù)計2023-2025年公司收入分別為126.5/162.9/196.0億元人民幣，對應(yīng)同比增速分別為35%/29%/20%?？紤]到京東到家在補貼端的持續(xù)優(yōu)化，我們預(yù)計公司2023年有望實現(xiàn)扭虧為盈，預(yù)計2023-2025年公司的經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為1.0/13.1/16.7億元人民幣。公司目前用戶基數(shù)低，仍處于成長階段，最新股價對應(yīng)2023-2025年經(jīng)調(diào)整PE分別為146.2/11.7/9.3倍，考慮到公司在即時零售的供給側(cè)和用戶心智的壁壘較高，后續(xù)利潤改善確定性較強，首次覆蓋給予“買入”評級。
京東到家在供給側(cè)和用戶心智上具有核心優(yōu)勢，盈利能力持續(xù)提升
即時零售市場空間廣闊，我們預(yù)計2025年行業(yè)規(guī)模有望突破7000億元。京東到家2022年GMV達到633億元（yoy+47%），其核心能力體現(xiàn)在供給側(cè)和用戶心智：（1）零售行業(yè)集中度高、涉及更多SKU、供應(yīng)鏈競爭壁壘更強，公司的倉揀配一體化解決方案能力經(jīng)過多年積累，在客單價和品類拓展上成長潛力大；（2）京東系流量的零售消費心智更成熟，用戶轉(zhuǎn)換效率更高，有利于平臺補貼率快速實現(xiàn)優(yōu)化。我們認為貨幣化率提升和補貼率優(yōu)化是京東到家實現(xiàn)盈利的主要驅(qū)動力，平臺2022年直接利潤率扭虧為盈至0.8%，盈利能力持續(xù)提升。
達達快送擁有穩(wěn)定商流，為京東到家提供高效用戶體驗
第三方運力平臺目前均依附于流量生態(tài)，外部議價能力較弱，行業(yè)壁壘較高。達達快送2021年合計配送訂單11.2億單，同比增長6.2%，其中落地配為主要需求，KA客戶和京東到家需求也實現(xiàn)了快速增長。依托京東帶來的資源，平臺目前與多行業(yè)的頭部KA均有合作，擁有穩(wěn)定的商流，同時在C端服務(wù)上相較于其他競爭對手起送價更低，在短距離配送服務(wù)上更具價格優(yōu)勢。
風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；品牌拓展不及預(yù)期；用戶增長不及預(yù)期；海外政策變化風(fēng)險。
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