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事件：2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7202.75億元，同比增長(zhǎng)5.02%；歸母凈利潤(rùn)191.04億元，同比增長(zhǎng)6.16%；扣非后歸母凈利潤(rùn)137.66億元，同比減少5.62%（非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益41.74億元）。點(diǎn)評(píng)如下：
　　經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，Q4收入、利潤(rùn)均有提速。分季度看，公司2022Q1、Q2、Q3、Q4單季度營(yíng)收分別同增13.27%、1.66%、1.40%、5.12%，歸母凈利潤(rùn)分別同增17.74%、10.00%、-8.89%、8.54%。分行業(yè)看，公司基建建設(shè)、基建設(shè)計(jì)、疏浚、其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6327.13、482.08、509.40、181.46億元，分別同增4.13%、1.29%、18.87%、25.08%。分地區(qū)看，境內(nèi)、境外分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6216.18、986.56億元，分別同增5.18%、4.02%。2022年公司新簽合同15422.56億元，同增21.64%。公司2023年新簽合同額目標(biāo)計(jì)劃同比增速不低于9.8%，收入目標(biāo)計(jì)劃同比增速不低于7.0%。
　　費(fèi)用率下降，凈利率基本持平，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)。毛利率方面，2022年毛利率同降0.88個(gè)pct至11.65%，其中基建建設(shè)、基建設(shè)計(jì)、疏浚、其他業(yè)務(wù)毛利率分別同降0.70、1.93、0.43、0.08個(gè)pct。費(fèi)用率方面，2022年期間費(fèi)用率同降1.19個(gè)pct至6.06%，其中銷售費(fèi)用率同增0.07個(gè)pct至0.28%；管理費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)用）同降0.19個(gè)pct至5.95%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同降1.06個(gè)pct至-0.17%，主要由于基礎(chǔ)設(shè)施投資類項(xiàng)目利息收入和匯兌收益增加所致。此外，公司2022年信用+資產(chǎn)減值損失99.76億元，同增39.58%。綜上，2022年凈利率基本持平，為3.44%。2022年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流入4.42億元，同比2021年凈流出126.26億元增加103.50%，其中收現(xiàn)比同增3.04個(gè)pct至94.63%，付現(xiàn)比同升1.17個(gè)pct至95.36%。
　　股權(quán)激勵(lì)支持公司長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展，創(chuàng)新資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式盤活存量資產(chǎn)。公司發(fā)布2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，擬授予限制性股票不超過1.17億股，占計(jì)劃公告時(shí)A股普通股總數(shù)的0.996%，其中首次授予不超過668人，授予價(jià)格5.33元/股。業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為：以2021年業(yè)績(jī)?yōu)榛鶖?shù)，2023/2024/2025年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率不低于8%/8.5%/9%，加權(quán)平均ROE不低于7.7%/7.9%/8.2%，且均不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值水平或同行業(yè)平均水平。目前激勵(lì)計(jì)劃已獲得國(guó)資委批復(fù)同意。此外，公司2022年成功發(fā)行華夏中國(guó)交建REIT，募集總規(guī)模為93.99億元；并適時(shí)開展出表型類REITs、PPP項(xiàng)目長(zhǎng)期應(yīng)收賬款A(yù)BS等業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)多個(gè)市場(chǎng)首單項(xiàng)目落地，以較低成本盤活存量基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資產(chǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。公司是全球領(lǐng)先特大型基礎(chǔ)設(shè)施綜合服務(wù)商，中國(guó)交通基建領(lǐng)先者。在穩(wěn)增長(zhǎng)政策下，公司有望通過REITS盤活存量資產(chǎn)，進(jìn)一步釋放增長(zhǎng)動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)公司23-24年EPS分別為1.36和1.51元，給予2023年9-10倍PE，合理價(jià)值區(qū)間12.23-13.59元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示?；ㄍ顿Y不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，REITs政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。