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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　新一輪國企改革政策可期，股權(quán)激勵(lì)/再融資/資產(chǎn)重組催化價(jià)值重估。2022全年新簽增22%，其中Q4新簽增95%超預(yù)期。PE6.9倍(最高平均14倍/2015年最高20倍)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持。維持預(yù)測2022-24年EPS至1.22/1.33/1.45元增10%/9%/8%，新一輪國企改革政策可期，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至12.9元，對(duì)應(yīng)23年9.7倍PE。
　　新一輪國企改革政策可期，股權(quán)激勵(lì)/再融資/資產(chǎn)重組催化價(jià)值重估。(1)計(jì)劃授予股票總量1.17億股(<總股本1%)，授予價(jià)格為5.33元/股，總金額6.2億元。2023-25年業(yè)績考核目標(biāo)(以2021年為基數(shù))為：利潤復(fù)合增長率不低于8/8.5/9%，加權(quán)平均ROE不低于7.7/7.9/8.2%。(2)擬非公開發(fā)行不超過3億股優(yōu)先股，募資不超300億元。(3)擬分拆所屬子公司公規(guī)院、一公院、二公院，通過與祁連山進(jìn)行重組的方式實(shí)現(xiàn)重組上市。
　　一帶一路海外訂單和毛利率修復(fù)業(yè)績將超預(yù)期，且估值彈性大。(1)2014-15年行情中國交建上漲598%，2017年第一次峰會(huì)上漲31%，2019年第二次峰會(huì)上漲41%。(2)中國交建2023PE6.9倍，過去10年最高平均14倍/2015年最高20倍，當(dāng)前PB0.6倍。(3)過去最高海外訂單占比31%，2022年海外訂單占比14%。過去最高海外業(yè)務(wù)毛利率14.6%，2022H1為9.7%。
　　2022全年新簽增22%，其中Q4新簽增95%超預(yù)期。(1)2022年新簽訂單1.5萬億增22%，其中Q4新簽5101億增95%。其中城市建設(shè)790億增28%，道路橋梁3579億增15%，港口建設(shè)767億增59%，鐵路建設(shè)449億增79%。(2)華夏中國交建REIT最終募集基金份額10億份，發(fā)售價(jià)格為9.399元/份，基金募集資金凈額為94億元為央企首單。(3)2022上半年，公司特許經(jīng)營權(quán)類進(jìn)入運(yùn)營期項(xiàng)目33個(gè)，累計(jì)投資金額2287億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險(xiǎn)，海外疫情反復(fù)等。