>> 國泰君安-中國交建(601800)限制性股票激勵增強動力，一帶一路／公路運營彈性大-221216
| 上傳日期： |
2022/12/16 |
大小： |
402KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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本報告導(dǎo)讀：
擬授予股票激勵6.2億元，考核目標(biāo)2023-25年凈利潤復(fù)合增速8/8.5/9%；公司境外新簽訂單占比14%（最高占比31%）受益一帶一路；疫后運營類資產(chǎn)具利潤彈性。
事件：
公司發(fā)布《2022年限制性股票激勵計劃（草案）摘要公告》
評論：
維持增持。維持預(yù)測2022-24年EPS至1.22/1.33/1.45元增10/9/8%，維持目標(biāo)價至10.8元，對應(yīng)22年9倍PE。
計劃授予股票總量1.17億股（＜總股本1%），授予價格為5.33元/股，總金額6.2億元。1）授予對象包括公司副總裁、董秘、高管等不超過668人，人均93萬元。2）23-25年業(yè)績考核目標(biāo)（以2021年為基數(shù)）為：利潤復(fù)合增長率不低于8/8.5/9%，加權(quán)平均ROE不低于7.7/7.9/8.2%，且不低于對標(biāo)企業(yè)75分位值或同行業(yè)平均水平；完成國務(wù)院國資委經(jīng)濟增加值（EVA）考核目標(biāo)。3）首次授予0.99億股，假設(shè)2023年3月1日授予，總費用約3.5億元，其中2023年約1億元，在經(jīng)常性損益中列支。
2023年一帶一路第三屆峰會，公司境外新簽訂單占比14%（最高占比31%）。1）國家主席中阿峰會上稱要加強發(fā)展戰(zhàn)略對接，高質(zhì)量共建一帶一路。結(jié)合阿方產(chǎn)能/基礎(chǔ)設(shè)施/能源/綠色金融等領(lǐng)域項目融資需求，向阿方提供信貸和授信支持，支持亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行向阿方提供更多高質(zhì)量低成本可持續(xù)的基礎(chǔ)設(shè)施投資。2）第三屆一帶一路峰會疊加疫情寬松2023年國際工程彈性大。中國交建前三季度新簽增3%境外增17%(占比14%，最高占31%)，承建的沙特吉贊經(jīng)濟城商業(yè)港進(jìn)入商業(yè)運營階段。
運營類資產(chǎn)累計投資2287億，疫情轉(zhuǎn)好/擴大內(nèi)需有望貢獻(xiàn)盈利彈性。1）證監(jiān)會在首屆長三角REITs論壇上表示，將加快打造REITs市場的保障性租賃住房板塊，研究推動試點范圍拓展到市場化的長租房及商業(yè)不動產(chǎn)等領(lǐng)域。2）開展基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs能盤活公司優(yōu)質(zhì)存量基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)。華夏中國交建REIT最終募集基金份額10億份，發(fā)售價格為9.399元/份，基金募集資金凈額為94億元為央企首單。3）上半年，公司特許經(jīng)營權(quán)類進(jìn)入運營期項目33個，累計投資金額2,287億元。上半年運營收入為34億，凈虧損13億。疫情轉(zhuǎn)好有望扭虧為盈。4）中國交建22PE7.3倍(最高PE平均14倍/2015年最高20倍)PB0.62倍。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟政策風(fēng)險，海外疫情反復(fù)等。
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