>> 華創(chuàng)證券-中國交建(601800)2022年三季報點評：營收小增，毛利率修復(fù)，現(xiàn)金流改善-221103
|
事項：
公司發(fā)布2022年三季報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5,419.8億元，同比+5.0%，歸母凈利潤158.2億元，同比+5.7%。其中22Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入1,780.6億，同比+1.4%，歸母凈利潤47.3億，同比-8.9%。
評論：
22Q3營收小增，業(yè)績增速轉(zhuǎn)負，源于減值加大和投資收益下降。3Q22公司實現(xiàn)營收5,419.8億，同比+5.0%；歸母凈利潤158.2億，同比+5.7%；扣非歸母凈利潤125.0億，同比-9.1%；基本每股收益0.91元，同比+5.8%。分季度看，公司22Q1-Q3營收增速分別+13.3%，+1.7%、+1.4%，歸母凈利潤增速分別+17.7%、+10.0%、-8.9%，22Q3單季度營收增速略有收窄，凈利潤增速由正轉(zhuǎn)負，主要源于：1）單季度分別計提信用和資產(chǎn)減值損失2.1億、4.5億，分別同比多計提5.1億、3.3億；2）投資凈虧損11.6億，同比多虧損6.1億；考慮到公司存量訂單充裕，新簽訂單穩(wěn)定增長，預(yù)計全年營收將繼續(xù)保持穩(wěn)增。
22Q3毛利率明顯修復(fù)，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比繼續(xù)回升。3Q22公司毛利率11.2%，同比-0.4pct；歸母凈利率2.9%，同比+0.02pct；費用率5.9%，同比-0.7pct，其中銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別同比+0.03pct、-0.3pct、+0.1pct、-0.6pct，管理和財務(wù)費率降幅較大，其中前者源于費用管控和對子公司機構(gòu)設(shè)立及清理，后者源于美元升值匯兌收益增加及投資類項目利息收入增加；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-426.2億元，同比+159.0億元；分季度看，公司22Q1-Q3毛利率分別為11.7%、9.1%、13.0%，單季度毛利率明顯修復(fù)。截至22Q3末，公司資產(chǎn)負債率73.2%，同比-1.4pct；應(yīng)收賬款和票據(jù)1108.7億，同比-7.9%。
前三季度新簽訂單額完成年度目標(biāo)73%，保持穩(wěn)定增長。3Q22公司新簽合同額為10,321.6億元，同比+2.5%，完成年度目標(biāo)的73%。分業(yè)務(wù)來看，1）基建建設(shè)業(yè)務(wù)新簽合同額9,033.4億元，同比+1.4%，其中城市建設(shè)4,351.8億，同比-7.6%；道路與橋梁2,403.2億，同比-2.1%；港口建設(shè)509.9億，同比+25.7%；鐵路建設(shè)355.6億，同比+167.7%；2）基建設(shè)計業(yè)務(wù)新簽合同402.8億，同比+11.3%；3）疏浚業(yè)務(wù)新簽合同額786.1億，同比+11.5%；4）其他業(yè)務(wù)新簽合同額99.3億，同比+8.1%。新簽基礎(chǔ)設(shè)施等投資類項目按照公司股比確認(rèn)合同額1,206.2億元，截至22Q3末，公司批復(fù)境內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施等投資類項目投資額1,095.3億元，占年度計劃的39%。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：我們預(yù)計公司2022-2024年EPS各為1.28/1.47/1.61元/股，對應(yīng)PE各為5.4x/4.8x/4.3x，綜合考慮公司歷史估值、利潤率和現(xiàn)金流改善預(yù)期、運營資產(chǎn)（REITS）可能催化估值，給予公司2022年8~10x PE，目標(biāo)區(qū)間10.2~12.8元/股，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：基建投資不及預(yù)期，國內(nèi)疫情反復(fù)，新增訂單不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險。
|
|
