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事件描述
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收5419.79億元，同增4.99%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤158.15億元，同增5.68%。
　　事件評論
　　Q1-3業(yè)績收入實(shí)現(xiàn)雙增，單季度來看有一定波動(dòng)。2022Q1-Q3收入同增4.99%；業(yè)績同增5.68%快于收入，主要源于：1）期間費(fèi)用率同減0.75pct至5.95%；2）投資凈收益率同增0.19pct至0.17%；3）資產(chǎn)處置收益率同增0.02pct至0.03%。單季度來看，Q3公司實(shí)現(xiàn)營收1780.55億元同增1.40%，業(yè)績47.33億元同減8.89%，業(yè)績增速有一定波動(dòng)，主因或?yàn)槊?、期間費(fèi)用率提升。
　　期間費(fèi)用率同比有一定下降，歸屬凈利率略微提升，REITs帶來投資收益。2022Q1-Q3毛利率同減0.39pct至11.18%，期間費(fèi)用率同減0.75pct至5.95%，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別變化0.03pct、-0.33pct、0.15pct、-0.59pct至0.23%、2.22%、3.17%、0.33%，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比變化的主要原因是美元升值匯兌收益增加、以及投資類項(xiàng)目利息收入增加；投資凈收益率同增0.19pct至0.17%，主要原因?yàn)榘l(fā)行公募REITs處置項(xiàng)目公司導(dǎo)致投資收益增加；資產(chǎn)減值損失率/信用減值損失率分別同增0.08pct/0.28pct至0.17%/0.47%，主要原因?yàn)閷€(gè)別項(xiàng)目按照會計(jì)政策計(jì)提撥備增加；資產(chǎn)處置收益率同增0.02pct至0.03%，主要原因?yàn)椴疬w收入增加；所得稅率同增0.95pct至20.19%；歸屬凈利率同增0.02pct至2.92%，扣非歸屬凈利率同減0.36pct至2.31%。
　　經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出同比明顯改善，收現(xiàn)比同比上升幅度高于付現(xiàn)比。Q1-Q3公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出426.24億元，同比少流出158.98億元。收、付現(xiàn)比分別同增3.03pct、0.03pct至92.82%、105.04%。截至2022Q3，公司持有1108.7億元應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款、2615.52億元存貨及合同資產(chǎn)，較年初分別變動(dòng)10.08%、28.77%。應(yīng)付款項(xiàng)、合同負(fù)債分別較年初增加16.23%、3.7%至3687.49億元、829.85億元。
　　新簽保持穩(wěn)健，海外高增速，REITs退出或充分受益。1）公司聚焦主責(zé)主業(yè)，緊盯優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目、戰(zhàn)略類重點(diǎn)項(xiàng)目落地，三季度新簽合同額穩(wěn)步增長。2022年1-9月，新簽合同額10321.61億元，同比增長2.5%，完成年度目標(biāo)73%。結(jié)構(gòu)上，基建建設(shè)、基建設(shè)計(jì)、疏浚、其他業(yè)務(wù)分別同比上升1.4%/11.3%/11.5%/8.1%至9033.40/402.81/786.09/99.31億元?；ńㄔO(shè)業(yè)務(wù)中的港口建設(shè)、鐵路建設(shè)新簽表現(xiàn)亮眼，分別同增25.7%/167.7%。來自境外地區(qū)新簽合同額1478.81億元，同比增長17.3%，約占公司新簽合同額的14%。新簽基礎(chǔ)設(shè)施等投資類項(xiàng)目總投資概算為2370.42億元，按照公司股比確認(rèn)合同額為1206.24億元，預(yù)計(jì)在設(shè)計(jì)與施工環(huán)節(jié)本公司可承接的建安合同額為1053.56億元。2）公司體內(nèi)運(yùn)營高速公路資產(chǎn)豐富，隨著后續(xù)基建REIT逐步推廣，公司有望受益于REITs退出機(jī)制帶來的現(xiàn)金回流。預(yù)計(jì)2022-2023年公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤分別為：198.51、222.72億元，對應(yīng)當(dāng)前收盤價(jià)PE分別為6.10、5.38倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、疫情反復(fù)拖累施工進(jìn)度；
　　2、政策推進(jìn)不及預(yù)期。