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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　單3季度歸母凈利潤同比下降9%，新簽訂單同比下降28%。發(fā)行央企首單高速公路REITs，截至6月30日控股投入運(yùn)營期項(xiàng)目33條投資1857億。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持。業(yè)績不及預(yù)期，下調(diào)預(yù)測2022-24年EPS至1.22/1.33/1.45(原1.28/1.42/1.59)元增10/9/8%，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至10.8元，對(duì)應(yīng)22年9倍PE。
　　前3季度歸母凈利增6%不及預(yù)期，單3季度同比下降9%。(1)前3季度營業(yè)收入5420億元增5%(22Q1-Q3增13/2/1%，21Q3-Q4增8/-22%)，歸母凈利潤158億元增6%(22Q1-Q3增18/10/-9%，21Q3-Q4增5/-51%)；(2)前3季度毛利率11.2% (-0.4pct)，歸母凈利率2.9%同比基本持平。(3)經(jīng)營凈現(xiàn)金流-426億(21年同期-585億)，應(yīng)收賬款1075億(同比下降8.6%)，計(jì)提減值35億(同增142%)，資產(chǎn)負(fù)債率73.2%(-1.4pct)。
　　前3季度新簽同增3%，單3季度新簽同比下降28%。(1)前3季度新簽1.03萬億增3%，完成年度目標(biāo)的73%，兩年CAGR+18%，三年CAGR+16%。(2)新簽分業(yè)務(wù)，基建建設(shè)新簽9033億增1%，其中港口510億增26%，道路橋梁2403億下降2%，鐵路356億增168%，城建4352億下降8%，境外工程1206億增17%。此外基建設(shè)計(jì)新簽403億增11%，疏浚新簽786億增11%。(3)截至22上半年在手訂單3.2萬億保障倍數(shù)4.6倍。
　　發(fā)行央企首單高速公路REITs，控股投入運(yùn)營期項(xiàng)目1857億。(1)世界最大的港口、公路與橋梁的設(shè)計(jì)與建設(shè)公司，中國最大的國際工程承包公司、中國最大的高速公路投資商。(2)截至6月30日控股投入運(yùn)營期項(xiàng)目33條投資1857億，運(yùn)營收入34億。特許經(jīng)營權(quán)在建項(xiàng)目20個(gè)，投資概算5792億。(3)發(fā)行央企首單高速公路公募REITs項(xiàng)目。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險(xiǎn)，海外疫情反復(fù)等