>> 中信證券-2023年3月PMI點(diǎn)評(píng)及債市分析：PMI保持高位運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)-230331
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
大?。?/td>
| 920KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
明明,彭陽(yáng),章立聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
3月PMI數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)與非制造業(yè)PMI均持續(xù)保持在榮枯線以上，在2月基數(shù)較高的情況下仍保持?jǐn)U張趨勢(shì)，體現(xiàn)出了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇具備一定的強(qiáng)度和持續(xù)性。我們認(rèn)為，按照目前趨勢(shì)來(lái)看一季度的GDP很可能超出市場(chǎng)預(yù)期，二季度繼續(xù)邊際修復(fù)的可能性較大。對(duì)于債市而言，預(yù)計(jì)短期內(nèi)利率將延續(xù)震蕩，年內(nèi)前高后低。
▍事件：3月31日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布3月中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)運(yùn)行情況。3月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.9%，比上月下降0.7pct，高于臨界點(diǎn)。非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為58.2%，比上月上升1.9pcts，高于臨界點(diǎn)。
▍企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)穩(wěn)步恢復(fù)，產(chǎn)需兩端持續(xù)擴(kuò)張。制造業(yè)PMI繼2月大幅上漲后仍保持在51.9%的景氣水平，體現(xiàn)出了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)勢(shì)以及可持續(xù)性。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)循環(huán)加快恢復(fù)，制造業(yè)產(chǎn)需保持穩(wěn)步擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)，3月生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為54.6%和53.6%，持續(xù)高于臨界點(diǎn)，體現(xiàn)出了產(chǎn)需兩端較強(qiáng)的復(fù)蘇動(dòng)能。
▍各規(guī)模企業(yè)PMI保持?jǐn)U張。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，大、中、小型企業(yè)PMI分別為53.6%、50.3%和50.4%，分別低于上個(gè)月0.1pct、1.7pcts和0.8pct，但均高于臨界點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月處于景氣區(qū)間，體現(xiàn)出較為明顯的復(fù)蘇趨勢(shì)。
▍市場(chǎng)預(yù)期向好，重點(diǎn)行業(yè)PMI穩(wěn)定運(yùn)行。經(jīng)濟(jì)保持恢復(fù)態(tài)勢(shì)，企業(yè)信心較為穩(wěn)定，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為55.5%，食品及酒飲料精制茶、專用設(shè)備、鐵路船舶航空航天設(shè)備、電氣機(jī)械器材等行業(yè)位于高景氣區(qū)間。裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)、高耗能行業(yè)和消費(fèi)品行業(yè)PMI持續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間，景氣水平連續(xù)三個(gè)月回升，對(duì)PMI產(chǎn)生明顯帶動(dòng)作用。
▍產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈約束逐步解除。3月企業(yè)采購(gòu)量指數(shù)為53.5%，是2020年12月份以來(lái)高點(diǎn)。原材料及產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)分別為48.3%和49.5%，分別較上月下降1.5pcts和1.1pcts。供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)較上月小幅下降1.2pcts至50.8%，仍高于臨界點(diǎn)。在采購(gòu)量上升的情況下，原材料庫(kù)存卻出現(xiàn)了下降，說(shuō)明制造業(yè)生產(chǎn)處在加速過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入持續(xù)復(fù)蘇的階段。
▍建筑業(yè)：生產(chǎn)擴(kuò)張加快，行業(yè)維持高景氣。隨著氣候轉(zhuǎn)暖各地工程施工進(jìn)度加快推進(jìn)，建筑業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)擴(kuò)張加快，3月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)65.6%，較上月大幅提升5.4pcts，達(dá)到2011年以來(lái)的最高值。建筑業(yè)新訂單指數(shù)回落至50.2%，連續(xù)3個(gè)月保持在臨界點(diǎn)之上。從市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)小幅回落至63.7%，仍位于高景氣區(qū)間，建筑業(yè)企業(yè)對(duì)行業(yè)發(fā)展預(yù)期持續(xù)向好。
▍消費(fèi)復(fù)蘇勢(shì)頭不減，恢復(fù)預(yù)期較為明確。3月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為56.9%，環(huán)比上升1.3pcts，持續(xù)保持在景氣區(qū)間。春節(jié)過(guò)后的消費(fèi)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)得到了延續(xù)，服務(wù)業(yè)PMI繼續(xù)上升，新訂單指數(shù)相較上月提升了3.8pcts，體現(xiàn)出服務(wù)業(yè)市場(chǎng)需求的釋放不斷加快，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為63.7%，市場(chǎng)預(yù)期持續(xù)向好。在PMI調(diào)查行業(yè)中，運(yùn)輸、零售等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)高于60%，體現(xiàn)出了居民出行以及消費(fèi)意愿的增強(qiáng)。預(yù)計(jì)消費(fèi)在4月將繼續(xù)保持復(fù)蘇趨勢(shì)。
▍債市策略：3月制造業(yè)與非制造業(yè)PMI均保持在榮枯線以上，在2月高基數(shù)的情況下仍保持?jǐn)U張趨勢(shì)，體現(xiàn)出了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度和持續(xù)性。對(duì)于債市而言，短期內(nèi)10年期國(guó)債利率或仍將保持震蕩。拉長(zhǎng)到全年維度來(lái)看，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)動(dòng)能同比和環(huán)比在二季度達(dá)到頂點(diǎn)的概率較大，若經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能見頂回落，則長(zhǎng)債利率中樞抬升風(fēng)險(xiǎn)不大，前高后低的可能性較大。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)基本面回暖不及預(yù)期；政策力度不及預(yù)期；資金面波動(dòng)。
|
|
