>> 中銀證券-鴻路鋼構(gòu)(002541)產(chǎn)能有望放量，噸凈利表現(xiàn)亮眼-230401
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳浩武 |
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公司于3月30日發(fā)布2022年年報，全年累計營收198.5億元，同增1.7%；累計歸母凈利11.6億元，同增1.1%，扣非歸母凈利9.2億元，同增7.0%，EPS1.69元，同減22.8%?？紤]年內(nèi)公司產(chǎn)能有望放量，維持公司增持評級。
支撐評級的要點
營收凈利略增，現(xiàn)金流改善：2022年公司營收198.5億元，同增1.7%，歸母凈利11.6億元，同增1.1%，扣非歸母凈利9.2億元，同增7.0%，EPS1.69元，同減22.8%；Q4公司實現(xiàn)營收54.2億元，同減11.6%，歸母凈利2.9億元，同減11.4%。2022年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為6.2億元，同比轉(zhuǎn)正。
量穩(wěn)價穩(wěn)，噸扣非凈利提升：2022年公司實現(xiàn)鋼結(jié)構(gòu)銷量325.8萬噸，同增2.5%，年內(nèi)新簽訂單金額達251.3億元，同增10.1%，疫情干擾下仍實現(xiàn)了產(chǎn)銷增長，彰顯龍頭地位。年內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品售價變動不及成本，拖累噸毛利，噸售價6,091.5元，同降46.0元，同減0.7%；噸成本5,362.0元，同升0.6元，同比持平；噸毛利729.5元，同降46.6元，同減6.0%；噸費用352.0元，同降15.8元，同減4.3%；噸歸母凈利356.8元，同降4.9元，同減1.3%；噸扣非凈利294.1元，同升24.2元，同增9.0%。
階段性擴張告一段落，年內(nèi)有望放量增長。2016年以來隨著公司產(chǎn)能擴張，固定資產(chǎn)投資增長帶來的地方政府補助有力支撐了公司業(yè)績增長。隨著階段性擴張告一段落，未來政府補助在歸母凈利中的占比將持續(xù)下降。截至2022年底公司產(chǎn)能達480萬噸，隨著在建項目逐漸完工，在經(jīng)濟復(fù)蘇的背景下，公司產(chǎn)能爬坡，有望實現(xiàn)放量增長。
估值
公司業(yè)績略不及預(yù)期，考慮公司產(chǎn)能年內(nèi)有望放量，部分下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年收入分別為251.7、291.9、355.6億元，歸母凈利分別為15.1、17.8、22.4億元；EPS分別為2.18、2.57、3.24元。維持公司增持評級。
評級面臨的主要風險
原材料價格波動、產(chǎn)能利用率爬坡不及預(yù)期、下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期。
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