>> 華西證券-海信視像(600060)業(yè)績高增，龍頭地位穩(wěn)固-230331
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
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| 1083KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳玉盧 |
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事件概述
3月30日，公司發(fā)布2022年年度報告：
2022年：公司實現(xiàn)營業(yè)收入457.38億元，同比-2.27%，實現(xiàn)歸母凈利潤16.79億元，同比+47.58%，扣非歸母凈利潤為14.3億元,同比+79.65%。
對應(yīng)22Q4：公司實現(xiàn)營業(yè)收入132.27億元，同比+2.69%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.72億元，同比+11.77%，扣非歸母凈利潤為5.79億元，同比+36.93%。
分析判斷:
收入端：整體略有波動，龍頭地位進一步提升
受海外產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整過程中的短期震蕩影響，22年營業(yè)收入同比有所波動。分業(yè)務(wù)看：
1、智慧顯示終端業(yè)務(wù)：實現(xiàn)收入352.59億元，同比-6.74%，其中，中國境內(nèi)同比提升1.89%，中國境外同比下降12.87%。受益于世界杯營銷提升品牌影響力，公司品牌知名度在全球大幅提升，22年智慧顯示終端全球銷量2522萬臺，同比+18.22%。根據(jù)Omdia及奧維睿沃統(tǒng)計，海信系電視出貨量高居全球第二，國內(nèi)龍頭、國際一流地位進一步提升。
2、新顯示新業(yè)務(wù)（含激光、商顯、云服務(wù)等）：實現(xiàn)收入46.35億元，同比+0.75%。
?。?）激光顯示持續(xù)引領(lǐng)全球顯示換代升級，拓品擴容增加場景。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，公司在中國內(nèi)地激光電視市場零售額市占率為91.4%。據(jù)洛圖科技，公司全球首款4K三色激光智能投影Vidda C1于22Q4在中國內(nèi)地4K智能家用投影線上市場銷量市占率即達到20.6%（另外，Vidda品牌整體2022年電視銷量同比增長98.89%）。
?。?）商用顯示海外表現(xiàn)優(yōu)異，在海外堅持自主經(jīng)營、自主品牌模式，境外收入同比增長53.66%。
此外，公司于23年1月12日發(fā)布公告，擬分拆控股子公司青島信芯微電子科技股份有限公司至境內(nèi)證券交易所上市，分拆上市不會導致公司喪失對青島信芯微的控制權(quán)，分拆上市有利于提升企業(yè)持續(xù)盈利能力及核心競爭力（見后文風險提示）。
業(yè)績端：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力明顯提升
1、智慧顯示終端：公司加速大屏化升級，中國境內(nèi)智慧顯示終端收入中，75寸及以上收入同比+63.51%,占比38.38%，同比提升14.55pct，65寸及以上收入同比+21.36%，占比67.29%，同比提升11.00pct，結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動智慧顯示終端業(yè)務(wù)22年毛利率同比提升3.45pct，達17.35%；
2、新顯示新業(yè)務(wù)：22年毛利率38.22%，同比+3.91pct，受益公司數(shù)字激光引擎持續(xù)技術(shù)升級，成本進一步降低。此外，公司于23年1月在美國消費電子展（CES）上公開展示全球首款8K激光電視，樹立新技術(shù)和新產(chǎn)品標桿，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，22年中國內(nèi)地零售價均價2萬元及以上電視市場中，海信激光電視零售量市占率達17.7%，同比+9.4pct，持續(xù)高品質(zhì)引領(lǐng)。
投資建議
公司為全球領(lǐng)先的多場景系統(tǒng)顯示解決方案提供商。供公司旗下海信、東芝、Vidda三大品牌定位清晰，產(chǎn)品矩陣豐富，具備全球影響力。技術(shù)積累方面，公司是中國顯示行業(yè)中唯一在高端LCD(ULED)、激光和LED顯示技術(shù)全方位深度布局的企業(yè)，在顯示產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型中持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。此外，公司智慧顯示終端業(yè)務(wù)持續(xù)實現(xiàn)高端化突破，新顯示新業(yè)務(wù)作為第二增長曲線，有望為公司高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)蓄能。
我們預(yù)計2023-25年公司收入分別為497/535/571億元，同比分別+8.6%/+7.6%/+6.9%。預(yù)計2023-25年歸母凈利潤分別為20.6/23.1/25.5億元，同比分別+23%/+13%/+10%，相應(yīng)EPS分別為1.57/1.77/1.95元，以2023年3月30日收盤價19.32元計算，對應(yīng)PE分別為12/11/10倍，可比公司2023年平均PE為14倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
下游需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、訂單獲取不及預(yù)期、上游原材料成本波動等風險、行業(yè)空間測算偏差、第三方數(shù)據(jù)失真風險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險、匯率波動等、子公司分拆上市進展不及預(yù)期。
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