>> 中信建投-海信視像(600060)高管煥新，期待戰(zhàn)略強(qiáng)化和落地-230214
| 上傳日期： |
2023/2/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
馬王杰 |
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核心觀點(diǎn)
海信視像高管團(tuán)隊(duì)煥新，新任董事長歷史成績單得到認(rèn)可，高端化、大尺寸化、提升市占率的策略將得到進(jìn)一步強(qiáng)化，有望助力公司更上一層樓。根據(jù)1月數(shù)據(jù)，海信系市占率進(jìn)一步提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，成為盈利改善的關(guān)鍵因素，同時(shí)成本端趨于弱化的趨勢(shì)不變，公司2023年利潤端仍有提升空間。
事件
2023年2月13日，海信視像發(fā)布第九屆董事會(huì)第二十五次會(huì)議決議公告。
公司董事會(huì)會(huì)議審議通過了《關(guān)于公司董事長辭職暨選舉新任公司董事長的議案》、《關(guān)于公司總裁辭職暨聘任新任公司總裁的議案》，同意選舉于芝濤先生為公司董事長，同意聘任李煒先生為公司總裁。
簡評(píng)
新董事長在任職總裁期間成績斐然，有望繼續(xù)強(qiáng)化向好趨勢(shì)。于芝濤自2019年起擔(dān)任公司總裁和董事，近年來成績突出，帶領(lǐng)海信視像正在從單一的電視產(chǎn)品制造商轉(zhuǎn)變?yōu)槿珗?chǎng)景系統(tǒng)顯示解決方案提供商。
1）以2022年為例，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年12月單月海信電視全球出貨量232.6萬臺(tái)，市占率13.94%，躍居全球第一。2022年，海信電視全球出貨量2441.9萬臺(tái)，市占率12.06%，排名世界第二，并實(shí)現(xiàn)了國內(nèi)、海外市場(chǎng)的雙增長。
2）從國內(nèi)結(jié)構(gòu)看，公司在高端市場(chǎng)的占有率持續(xù)提升。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，海信高端（1萬元以上）占有率由2013年的6.9%提升至2022年的26.2%；2023M1海信品牌1-2萬元/2-3萬元/4萬元以上的線下KA銷量占比分別達(dá)到31.9%、33.3%、26.3%，分別同比提升0.9pct、10.8pct、1.9pct。
新任總裁李煒，曾任公司制造中心工藝部部長、海信墨西哥工廠總經(jīng)理、公司副總工程師、公司制造中心總經(jīng)理等職務(wù)，具有非常豐富的產(chǎn)品制造經(jīng)驗(yàn)，其墨西哥工廠的管理經(jīng)驗(yàn)，也有利于公司未來全球化戰(zhàn)略的實(shí)施。在海信不斷強(qiáng)化產(chǎn)品創(chuàng)新和高端化的情況下，有望助力公司顯示技術(shù)及其應(yīng)用更上一層樓。
2022年在卡塔爾世界杯期間，于芝濤公布了海信電視實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長的三大要素，我們可以從中窺探其發(fā)展思路。
1）升級(jí)ULED，把液晶電視的顯示畫質(zhì)提升到全新的高度。比如海信最新推出的U8H旗艦產(chǎn)品，包含8KAI畫質(zhì)芯片和業(yè)界首創(chuàng)的16bit控光算法，實(shí)現(xiàn)了3倍于OLED電視的環(huán)境對(duì)比和2倍于OLED電視的動(dòng)態(tài)范圍。
2）打造觀看舒適震撼的激光電視，豐富激光顯示應(yīng)用場(chǎng)景。來自O(shè)mdia的數(shù)據(jù)顯示，2022年1-9月海信激光電視全球出貨量占有率51%，位居全球第一，海外市場(chǎng)出貨量每年翻一番。海信家用激光投影機(jī)產(chǎn)品將于2023年上半年進(jìn)入全球市場(chǎng)。
3）用LED新品引領(lǐng)技術(shù)和體驗(yàn)變革，比如Micro LED領(lǐng)域。目前，海信已經(jīng)推出了兩個(gè)系列的LED直顯產(chǎn)品，并基于在激光顯示和LCD技術(shù)方面的積累，積極拓展了車載高端HUD和Mini LED核心顯示部件，車載HUD和顯示屏研發(fā)在快速推進(jìn)中。
2023年公司市占率和結(jié)構(gòu)繼續(xù)升級(jí)。
1）1月市占率持續(xù)提升，龍頭地位穩(wěn)固。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023M1海信系線上銷額、銷量份額分別達(dá)到28.1%、26.7%，同比提升4.8pct、5.0pct；線下KA份額分別達(dá)到29.9%、26.7%，同比提升2.8pct、1.3pct。海信市場(chǎng)份額相比2022年進(jìn)一步提升，2023年市占率有望達(dá)到27%-30%。
2）大尺寸占比提升，結(jié)構(gòu)升級(jí)收獲成效。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)測(cè)算，2023M1海信、Vidda、東芝65寸及以上的線上銷量占比分別達(dá)到55%、27%、81%，分別同比提升14pct、11pct、4pct；海信、東芝65寸及以上的線下KA銷量占比分別達(dá)到64%、87%，分別同比提升15pct、14pct。高端和大尺寸產(chǎn)品占比提高助力產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高端化成為公司盈利改善的關(guān)鍵要素。
投資建議：面板價(jià)格同比仍在下行區(qū)間，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)與高端化戰(zhàn)略取得顯著成效，國內(nèi)領(lǐng)先地位鞏固，海外市場(chǎng)份額提升，未來成長前景和盈利空間持續(xù)向好。我們預(yù)測(cè)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.08/21.88/25.11億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.31/1.67/1.92元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為11.82/9.23/8.04倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
1）市場(chǎng)需求下降：全球電視市場(chǎng)進(jìn)入存量競(jìng)爭階段，歐美及日本等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的市場(chǎng)需求透支效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，同時(shí)高通脹導(dǎo)致居民實(shí)際購買力下降，電視出貨需求將持續(xù)低迷。根據(jù)TrendForce集邦咨詢統(tǒng)計(jì)，2022H1全球電視出貨1.09億臺(tái)（YOY-2.7%），全年出貨量為2.02億臺(tái)（YOY-3.9%），創(chuàng)近十年歷史新低。展望未來，宏觀層面不利因素將持續(xù)存在1-2年，TrendForce集邦咨詢預(yù)計(jì)將在2.0-2.2億臺(tái)的區(qū)間，電視市場(chǎng)環(huán)境難以出現(xiàn)根本性變化。
2）面板價(jià)格反彈：頭部面板廠商庫存持續(xù)下降，疊加減產(chǎn)幅度擴(kuò)大，對(duì)市場(chǎng)供需形成支撐力。根據(jù)WitsView數(shù)據(jù)，各尺寸電視面板價(jià)格自2022年10月開始止跌，隨后經(jīng)歷小幅度漲價(jià)，與2022年10月上旬相比，65/55/43/32寸電視面板均價(jià)至本期共漲價(jià)4/3/3/2美元。同時(shí)，TrendForce集邦咨詢預(yù)估2023年全球電視面板出貨量達(dá)2.64億片，同比減少2.8%；隨著面板供需平衡，2023Q3價(jià)格同比增速可能逐漸反彈。
3）人民幣匯率波動(dòng)：匯率長期波動(dòng)會(huì)影響外貿(mào)
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