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報(bào)告導(dǎo)讀
　　公司發(fā)布2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)告。公司22Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.44~6.58億元，同比+6.3%~28.5%，實(shí)現(xiàn)扣非后利潤(rùn)5.12~5.98億元，同比+21.0%~41.6%。2022全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.51~17.65億元，同比+45.1%~55.1%，實(shí)現(xiàn)扣非后利潤(rùn)13.63~14.49億元，同比+71.2%~82.1%。
　　投資要點(diǎn)
　　海外彩電行業(yè)景氣度低，公司全球出貨量逆勢(shì)增長(zhǎng)
　　1）受到海外地產(chǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)下行的影響，22Q4彩電全球出貨量5573萬(wàn)臺(tái)，同比5.62%；對(duì)比海信22Q4全球彩電出貨量680萬(wàn)臺(tái)，同比+14.86%（Omedia）。2）在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，海信品牌堅(jiān)持大屏化、高端化戰(zhàn)略，Vidda主打年輕品牌、收割線上市場(chǎng)。根據(jù)AVC數(shù)據(jù)，海信和Vidda品牌10-11月彩電線上零售額分別同比+0.24%、+48%。3）在全球市場(chǎng)，海信海外庫(kù)存處于相對(duì)低位，相比日韓企業(yè)庫(kù)存較低，盡享面板價(jià)格下行帶來(lái)的紅利，提升價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)Omedia數(shù)據(jù)，海信2022全年全球彩電出貨量份額為10.82%，同比提升1 pct。
　　新產(chǎn)品推動(dòng)盈利結(jié)構(gòu)升級(jí)，面板價(jià)格低位改善盈利水平
　　1）面板價(jià)格處于低位，32’’/43’’/50’’/55’’/65’’面板平均價(jià)格在22M10-11期間分別同比下降29%/33%/40%/40%/46%（Omedia），面板價(jià)格的大幅度下降有助于大幅改善公司毛利水平。2）海信品牌堅(jiān)持大屏化和高端化戰(zhàn)略，高端彩電銷量占比提升有助于結(jié)構(gòu)性提升盈利能力。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，海信22M1-11線下零售均價(jià)分別同比+15%。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　我們預(yù)計(jì)公司22-24年實(shí)現(xiàn)收入457/520/556億元，對(duì)應(yīng)增速分別為-2%/14%/7%；預(yù)計(jì)公司22-24年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17/19/21億元，對(duì)應(yīng)增速分別為50%/11%/12%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.30/1.45/1.62元，對(duì)應(yīng)PE分別為12x/10x/9x。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　匯率波動(dòng)，原材料成本波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行