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公司3月24日披露2022年年報(bào)
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)營收192.19億元（ -34.69%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤80.72億元（ -30.68%），扣非后歸母凈利潤81.81億元（ -29.39%），基本每股收益0.86元（ -31.20%）。公司2022年ROE為7.54%，較上年同期下降3.98pct。
　　市占率小幅提升，穩(wěn)步推進(jìn)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型
　　公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入111.03億元（ -19.00%），其中，代理買賣證券業(yè)務(wù)收入67.70億元（ -16.68%），市場份額4.68%，同比下降0.12pct。2022年受市場影響，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)整體盈利能力下滑，但市占率有所提升，股基交易量市場份額達(dá)5.22%，同比上漲0.32pct。同時(shí)，公司代銷金融產(chǎn)品收入有所下滑，但規(guī)模大幅增長。2022年公司代銷金融產(chǎn)品凈收入8.21億元（ -18.39%）。截至2022年第四季度，公司股票+混合公募基金和非貨幣市場公募基金保有規(guī)模分別為683億元（ +37.15%）和736億元（ +38.61%），均排名證券行業(yè)第5位。目前，公司財(cái)富管理客戶數(shù)量達(dá)到52.12萬戶（ -7.51%），其中高凈值財(cái)富管理數(shù)量有3萬戶（ -1.96%）。
　　投行項(xiàng)目儲(chǔ)備縮減，IPO與債券承銷規(guī)?？s減
　　公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入13.86億元（ -43.63%），投行業(yè)務(wù)業(yè)績的下滑主要是受到業(yè)務(wù)儲(chǔ)備縮減，IPO和債券承銷規(guī)模下滑的拖累，2022年公司IPO主承銷規(guī)模101.32億元（ -53.86%），發(fā)行數(shù)量7個(gè)，較去年減少16個(gè)。再融資發(fā)行規(guī)模308.94億元（ +47.09%），發(fā)行數(shù)量14個(gè)，較去年減少6個(gè)。債券承銷方面，公司債券承銷規(guī)模達(dá)到2749.76億元（ -43.79%），其中金融債承銷規(guī)模的縮減是最大的拖累項(xiàng)。公司2022年金融債承銷規(guī)模734.66億元（ -67.57%），業(yè)務(wù)占比由46.16%下滑36.66pct至9.50%。另一方面，公司債承銷規(guī)模591.53億元（ +20.40%），業(yè)務(wù)占比提升9.82pct至19.83%，表現(xiàn)較為亮眼。
　　資產(chǎn)管理規(guī)模下降，基金業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入11.81億元（ -31.96%）。一方面，受市場波動(dòng)影響，公司資產(chǎn)管理規(guī)模大幅下滑（ 3,171.34億元，-34.36%），集合理財(cái)（ 1380.08億元，-31.95）、單一理財(cái)（ 1153.57億元，-46.39%）的管理規(guī)模均出現(xiàn)顯著下滑。另一方面，公司堅(jiān)持主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型，集合理財(cái)規(guī)模占比達(dá)到43.52%，超過單一理財(cái)規(guī)模占比（ 36.37%），成為資管業(yè)務(wù)中最重要的利潤貢獻(xiàn)板塊?；鸸芾矸矫妫灸壳俺钟胁r(shí)基金49%的股權(quán)和招商基金45%的股權(quán)，截至2022年末，二者AUM分別達(dá)到1.5萬億元（ -9.32%）和1.1萬億元（ +6.41%），作為頭部基金公司，合計(jì)為公司凈利潤貢獻(xiàn)超20%。2022年博時(shí)基金和招商基金分別貢獻(xiàn)了8.45億元和8.16億元，占公司總凈利潤的10.46%和10.10%。
　　自營成主要拖累項(xiàng)，調(diào)整投資方向
　　2022年，公司自營業(yè)務(wù)收入17.89億元（ -67.48%），是拖累公司業(yè)績的主要因素。公司債權(quán)投資資產(chǎn)規(guī)模下滑49.93%，而其他債權(quán)投資資產(chǎn)規(guī)模增長50.04%，在經(jīng)歷上年股市和債市的波動(dòng)后，公司調(diào)整了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減少方向性投投資，做大中性策略業(yè)務(wù)。此外，還重點(diǎn)發(fā)展衍生品、做市等資本中介業(yè)務(wù)，目前公司場內(nèi)衍生品做市業(yè)務(wù)資格數(shù)量增至70個(gè)，位居證券公司第一。國債期貨、利率互換、標(biāo)債遠(yuǎn)期交易量分別同比增長113.62%、426%、193%。
　　投資建議
　　2022年公司受市場內(nèi)外部化境因素影響，金融市場波動(dòng)加劇，公司整體業(yè)績下滑。但公司多項(xiàng)業(yè)務(wù)位居行業(yè)前列，頭部地位穩(wěn)定，同時(shí)參股頭部基金公司博時(shí)基金和招商基金，財(cái)富管理業(yè)務(wù)盈利能力較強(qiáng)，此外背靠招商局集團(tuán)體，股東實(shí)力強(qiáng)大，仍具有較強(qiáng)的競爭力。我們預(yù)測公司2023-2025年基本每股收益分別為1.16元、1.28元、1.43元，每股凈資產(chǎn)分別為12.50元、13.45元、14.51元，維持“持有”評(píng)級(jí)。