>> 山西證券-招商證券(600999)投資投行拖累業(yè)績，財富管理優(yōu)勢穩(wěn)固-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 400KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉麗,孫田田 |
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事件描述：
公司發(fā)布2022年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入192.19億元，下滑34.69%，實現(xiàn)歸母凈利潤80.72億元，下滑30.68%，加權(quán)平均ROE為7.54%，較上年下降3.98pct。
投資要點：
投行投資拖累業(yè)績下滑。公司受投資業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)拖累，全年業(yè)績下滑34.69%，其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和利息凈收入基本和行業(yè)保持同步，分別實現(xiàn)收入64.43億元和13.42億元，下滑18.60%和20.73%；投資和投行業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入51.15億元和13.93億元，下滑45.90%和45.22%。管理費用下滑帶來營業(yè)支出減少，全年凈利潤下滑30.68%。
財富管理保持優(yōu)勢，機構(gòu)業(yè)務(wù)占比提升。2022年財富管理業(yè)務(wù)繼續(xù)保持優(yōu)勢，代買收入連續(xù)三年保持行業(yè)前3。1）傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)保持頭部：股基交易量市占率提升0.32pct至5.22%，股票期權(quán)開戶數(shù)市場份額8.32%，排名行業(yè)第2，APP月活排名券商第5。2）資本中介份額提升：融券余額市場份額提升0.67pct至3.14%，資本中介業(yè)務(wù)利息收入排名行業(yè)第6。3）持續(xù)推進機構(gòu)綜合服務(wù)：50億元以上重點私募客戶交易覆蓋率達81%，私募客戶股基交易量同比增長21.61%，市場份額逆勢增長，私募托管市場份額連續(xù)9年保持行業(yè)第一。
IPO承銷金額和家數(shù)下滑，再融資排名提升。2022年，公司共助力6家企業(yè)完成A股IPO上市，8家企業(yè)完成股權(quán)再融資，承銷金額達191.41億元，再融資金額排名行業(yè)第6位，提升3位。同時加大項目儲備，新申報IPO項目數(shù)量31家；完成7單A股市場并購重組項目。境內(nèi)主承銷債券2,749.76億元，排名行業(yè)第10。
資管規(guī)模下降，基金業(yè)務(wù)頭部地位穩(wěn)固。2022年，招商資管總資產(chǎn)管理規(guī)模3,171.34億元，同比下降34.36%，資管業(yè)務(wù)收入9.32億元，下滑23.73%；招商基金資產(chǎn)管理規(guī)模1.15萬億元，同比增長6.41%，非貨基金排名行業(yè)第5，債券型公募排名第2；博時基金管理規(guī)模1.50萬億元，下滑9.32%，非貨基金規(guī)模排名行業(yè)第8，債券型公募排名第一。
盈利預(yù)測、估值分析和投資建議：公司輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)具有較強積累，在財富管理和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面頭部地位穩(wěn)固，隨著2023年市場回暖，預(yù)計公司業(yè)績將穩(wěn)步提升。預(yù)計公司2023年-2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤108.10億元、125.15億元和133.48億元，同比增長33.92%、15.77%和6.66%；PB分別為0.97/0.90/0.84，首次覆蓋，給予“增持-A”評級。
風(fēng)險提示：金融市場大幅波動，業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期，公司出現(xiàn)較大風(fēng)險事件。
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