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事件描述：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入187.29億元，同比-23.15%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.11億元，同比-43.95%，加權(quán)平均ROE為4.16%，同比下降4.86pct。
　　投資要點(diǎn)：
　　泛財(cái)富管理占比高，投資收入拖累業(yè)績(jī)。2022年公司投行與利息業(yè)務(wù)收入分別為17.33億元和16.40億元，同比增長(zhǎng)1.67%和12.05%；經(jīng)紀(jì)、資管、投資收入分別實(shí)現(xiàn)收入30.85億元、26.45億元和19.00億元，同比下滑14.72%、26.96%和42.44%。剔除其他業(yè)務(wù)成本后，公司以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及資管業(yè)務(wù)為主要構(gòu)成的泛財(cái)富管理業(yè)務(wù)合計(jì)占比47%，輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特色明顯。
　　基金投顧發(fā)展迅速。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入市占率1.63%，較去年下降0.11pct，排名第20位，與去年持平。實(shí)現(xiàn)代銷(xiāo)產(chǎn)品收入6.42億元，同比下降32.8%；權(quán)益類(lèi)保有規(guī)模480.2億元，較期初下降25.8%，股票+混合公募基金保有規(guī)模排名行業(yè)第10位?；鹜额櫂I(yè)務(wù)2021年11月開(kāi)始展業(yè)，2022年公司引入互聯(lián)網(wǎng)IP營(yíng)銷(xiāo)，通過(guò)“悅”“釘”兩大產(chǎn)品線達(dá)成簽約規(guī)模約149億元，展業(yè)速度位于行業(yè)前列，服務(wù)客戶16萬(wàn)。
　　資管差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，長(zhǎng)期收益率保持領(lǐng)先。東證資管2022年實(shí)現(xiàn)收入27.30億元，同比下滑27.14%，管理規(guī)模2847.52億元，下降22.18%；其中公募基金占比72.74%，集合資管占比17.02%。公司專(zhuān)注主動(dòng)管理，旗下7年主動(dòng)管理收益率91.75%，排名行業(yè)第2名。參股匯添富基金管理總規(guī)模8430.24億元，較上年降低8.85%，排名行業(yè)第9，其中非貨基金占比62.9%。
　　投行業(yè)務(wù)進(jìn)步明顯，債承份額持續(xù)提升。2022年公司完成股權(quán)主承銷(xiāo)238.23億元，排名行業(yè)第12名，其中IPO發(fā)行8家，募資74.85億元，市占率1.43%，較上年下滑0.73pct；債券總承銷(xiāo)金額3,357.24億元，排名提升至行業(yè)第7名，市場(chǎng)份額3.14%，較上年提升0.37pct，連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。截至3月31日，公司在審IPO項(xiàng)目15個(gè)（其中江浙滬企業(yè)11家）。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值分析和投資建議：東方證券為財(cái)富管理優(yōu)勢(shì)券商，旗下基金投顧業(yè)務(wù)展業(yè)速度行業(yè)領(lǐng)先，資管子公司主動(dòng)管理能力強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司2023年-2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)37.59億元、43.38億元和48.60億元，增長(zhǎng)24.86%、15.40%和12.04%；PB分別為0.98/0.96/0.91，維持“增持-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)，業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期，公司出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)事件。