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建筑央企在資本市場(chǎng)上具備多重身份。建筑央企作為建筑行業(yè)內(nèi)規(guī)模最大資質(zhì)最全的企業(yè)，近期受到資本市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。八大建筑央企中除去中國(guó)建筑主營(yíng)建筑施工，中國(guó)化學(xué)主營(yíng)化學(xué)工程建筑，中國(guó)中冶強(qiáng)項(xiàng)在冶金工程外，其他央企主業(yè)均為基建施工。同時(shí)建筑央企均有一定比例的海外工程業(yè)務(wù)收入。因此近期除了央企估值提升邏輯，還在“一帶一路“，基建穩(wěn)增長(zhǎng)等因素催化下得到市場(chǎng)的高度關(guān)注。
　　央企估值提升是個(gè)長(zhǎng)期投資方向，勝率大賠率高資金容納量多。2023年2月底，央企估值提升伴隨著國(guó)資委2023年提出“一利五率“考核指標(biāo)重獲市場(chǎng)關(guān)注?！耙焕迓省笨己酥笜?biāo)下ROE代替了凈利潤(rùn)，體現(xiàn)了高質(zhì)量發(fā)展的考核取向，也體現(xiàn)了政府對(duì)提升央企估值水平的決心。長(zhǎng)期以來，央企市凈率低于1，背后是ROE低，資產(chǎn)質(zhì)量差，現(xiàn)金分紅少，行業(yè)增速低等資本市場(chǎng)詬病的問題。對(duì)應(yīng)痛點(diǎn)，我們認(rèn)為央企估值水平從ROE/資產(chǎn)質(zhì)量/分紅率等方面入手均有不小修復(fù)空間?？傮w看建筑央企估值提升勝率大賠率高資金容納量多，是個(gè)長(zhǎng)期投資方向。
　　PMI是基建投資更好的前瞻指標(biāo)，可從PMI變化判斷基建投資機(jī)會(huì)?；ㄑ肫蟊旧砉善笔找嬗幸欢ㄖ芷谛?，但與基建投資周期關(guān)系并不大。我們對(duì)基建企業(yè)股票收益進(jìn)行拆分歸因，發(fā)現(xiàn)估值水平對(duì)股價(jià)影響明顯高于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，而且到位資金，企業(yè)訂單收入，宏觀數(shù)據(jù)等都滯后于基建板塊估值水平的變動(dòng)。實(shí)際上市場(chǎng)對(duì)基建板塊的預(yù)期來自于對(duì)經(jīng)濟(jì)景氣度的判斷，因此PMI作為經(jīng)濟(jì)景氣度判斷的量化指標(biāo)，一定程度可以作為基建板塊投資的信號(hào)。
　　多事件催化下，一帶一路存在投資機(jī)會(huì)。一帶一路相關(guān)的上市公司不僅包括建筑央企，還有四個(gè)國(guó)際工程公司。對(duì)國(guó)際工程公司收益進(jìn)行拆分，可以發(fā)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值波動(dòng)對(duì)股票價(jià)格的影響均不可忽視。其中業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和國(guó)內(nèi)基建投資增速相關(guān)，估值波動(dòng)則與基建股票估值變動(dòng)基本同向。在經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇背景下，基建板塊投資性價(jià)比并不高，但在第三屆一帶一路峰會(huì)+一帶一路十周年+中東外交發(fā)力等多重事件因素催化下，短期一帶一路存在較好的投資機(jī)會(huì)。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　建筑央企在資本市場(chǎng)上具備多重身份，多因素催化下，可就央企估值提升與一帶一路進(jìn)一步關(guān)注建筑央企。建議關(guān)注中國(guó)建筑(601668，未評(píng)級(jí))，中國(guó)中鐵(601390，未評(píng)級(jí))頂，中國(guó)鐵建(601186，未評(píng)級(jí))，中國(guó)交建(601800，未評(píng)級(jí))
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)資委新考核落地存不確定性，一帶一路關(guān)注度持續(xù)性弱，假設(shè)條件變化影響測(cè)算結(jié)果，數(shù)據(jù)擬合比對(duì)存在一定局限性，短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)