>> 中銀證券-建發(fā)國際集團(1908.HK)營收業(yè)績高速增長，在手現(xiàn)金實現(xiàn)雙位數(shù)增長-230402
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
夏亦豐,許佳璐 |
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摘要：建發(fā)國際公布2022年年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入996.4億元，同比增長86.4%；歸母凈利潤49.3億元，同比增長40.3%。公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金股息1.3港元，分紅率為45.8%。
營收、業(yè)績高速增長，利潤率水平有所下降。2022年公司營收大幅增長86.4%，2022年公司交付面積464.6萬平，同比大幅增加298.9%，地產(chǎn)業(yè)務結(jié)算收入（占比97%）同比大幅增長83.8%。歸母凈利潤同比實現(xiàn)40.3%的增長，增速低于營收增速，主要是受項目結(jié)轉(zhuǎn)毛利率下降、計提存貨撥備增加的影響。2022年公司毛利率、凈利率、歸母凈利潤率分別為15.3%、5.6%、5.0%，較2021年分別下降了1.1、1.9、1.6個百分點。不過由于公司周轉(zhuǎn)率的提升，ROE同比提升了2.4個百分點至15.6%。受市場因素影響，2022年公司計提存貨撥備37.9億元，同比大幅增加31.8億元。公司未來業(yè)績保障程度仍然較高，截至2022年末，公司預收賬款1776億元，同比增長19.9%，預收賬款/上年營業(yè)收入仍然高達1.78X。
在手現(xiàn)金保持雙位數(shù)增長；公司始終保持合理的杠桿水平，年內(nèi)兩次配股改善資產(chǎn)負債表。截至2022年末，公司持有現(xiàn)金502.8億元，同比增長12.8%。公司有息負債893.4億元，同比增長9.9%，有息負債規(guī)?？刂频卯敗Ｍ瑫r短債占比較小，一年內(nèi)到期的短期有息負債占比僅6.6%，較2021年下降了1.8個百分點。截至2022年末，公司凈負債率為49.2%，剔除預收賬款后的資產(chǎn)負債率為63.2%，同比分別下降了8.9、4.4個百分點，現(xiàn)金短債比高達8.54X，較2021年末提升了2.03X，公司穩(wěn)居“綠檔”。此外，公司2022年兩次配股，合計募集資金13.1億港元，80%用于償還貸款，20%用于一般營運資金。其中，1）7月，以17港元/股的價格配售3000萬股股份，相當于發(fā)行認購擴大后總股本的2.02%，募集資金5.1億港元；2）12月，以17.98港元/股配售4500萬股股份，相當于發(fā)行認購擴大后總股本的2.75%，募集資金8億港元。
股權激勵充分調(diào)動公司核心管理骨干的積極性。公司連續(xù)兩年發(fā)布兩次股權激勵計劃，1）2021年3月公司向271名激勵對象授予3530萬股限制性股票，授予價格為7.22港元/股。2）2022年12月，發(fā)布2022年限制性股份激勵計劃，擬向670名激勵對象授予合計不超過1億股限制性股份，占當前總股本的5.7%，激勵對象可以每股7.01港元的價格認購配發(fā)的股份。截至2022年6月底，公司管理層持股計劃+股權激勵占總股份比例達5.4%，第二次股份激勵完成后該比例將達近8%，在典型央國企中屬于高比例。公司兩次股份激勵強度均較高，第一次人均激勵力度達94萬港元，而第二次人均激勵力度在105萬港元。
公司順利完成2022年銷售目標；銷售回款率高達95%。2022年公司銷售金額1703億元，同比僅下降0.5%，順利完成了年初制定的1650億元的銷售目標；權益銷售金額1215億元，權益比例71%，權益銷售面積610萬平，同比分別下降6.6%和10.7%；銷售均價為1.99萬元/平，同比增長4.6%。2023年1-2月，公司銷售金額246億元，同比增長26%；銷售均價1.81萬元/平，同比下降5.1%。從具體城市銷量看，廈門、上海、北京、杭州、成都、福州分別貢獻了148、96、84、71、69、62億元的銷售額，以上六個城市銷售額貢獻度高達44%。公司2022年實現(xiàn)銷售回款1622億元，同比增長4.7%，以銷售回款/銷售金額作為銷售回款率，回款率高達95.2%，較2021年提升了4.7個百分點。公司近兩年的銷售規(guī)模的快速增長也帶動了結(jié)轉(zhuǎn)收入的穩(wěn)定提升。2022年公司房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務實現(xiàn)營收966.5億元，同比大幅增長83.8%。
國資背書下，資源、融資等各方面的優(yōu)勢也使得公司對優(yōu)質(zhì)地塊的選擇上，更具主動權，新增土儲質(zhì)量優(yōu)異，樓面價明顯提升。根據(jù)中指院，2022年公司新增土地儲備282萬平，同比下降67%；拿地金額642億元，同比下降36%，拿地強度（權益拿地金額/權益銷售金額）為45%，同比下降8個百分點；拿地權益比例同比提升17個百分點至85%；由于高能級城市投資占比提升（一二線城市拿地建面占比同比提升18個百分點至64%），樓面均價同比提升了94%至2.28萬元/平。2023年1-2月公司新增土地儲備14萬平，拿地金額26億元，同比分別下降29%和34%，拿地強度也下降至15%。截至2022年末，公司土地儲備1620.4萬平，同比下降16.6%，其中無錫、貴陽、長沙、莆田、株洲、廈門、福州、蘇州以上八個城市占比41%。
多元業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴大。1）商業(yè)資產(chǎn)管理：公司通過專業(yè)商業(yè)資產(chǎn)管理公司-上海兆昱資產(chǎn)管理有限公司（公司持股55%）來從事商業(yè)地產(chǎn)收購、招商、運營、處置相關業(yè)務，其業(yè)務覆蓋商業(yè)和辦公物業(yè)、文創(chuàng)孵化及城市更新等商業(yè)資產(chǎn)管理全產(chǎn)業(yè)鏈。2022年物業(yè)租賃租金收入6603萬元，同比下降29.8%。2）項目運營管理服務（代建）：業(yè)務初具規(guī)模，2022年建設管理服務及代建服務收入10.6億元，同比增長142.2%。隨著公司進入?yún)^(qū)域的產(chǎn)品滿意度和品牌逐漸強化，公司在區(qū)域代建市場的機會逐步顯現(xiàn)，代建業(yè)務將進入加速發(fā)展通道。3）物業(yè)管理：建發(fā)國際于2022年5月23日以總代價16.42億港元（增發(fā)股份+部分現(xiàn)金支付）收購控股股東建發(fā)房產(chǎn)持有的建發(fā)物業(yè)35%的股
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