>> 華泰證券-華發(fā)股份(600325)3月銷售同比+149%，核心城市補(bǔ)貨-230402
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 894KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳慎,劉璐,林正衡 |
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3月銷售高速增長，維持“買入”評級
公司3月銷售在滬深推盤助力下實(shí)現(xiàn)高速增長，同時在杭州、成都新獲取2宗地塊。我們維持23-25年EPS為1.28/1.43/1.63元的盈利預(yù)測?？杀裙酒骄?3PE為7倍（Wind一致預(yù)期），考慮到公司Q1亮眼的銷售表現(xiàn)，我們認(rèn)為公司合理23PE為10.5倍，上調(diào)目標(biāo)價至13.44元（前值12.80元，基于10倍23PE），維持“買入”評級。
滬深推盤助推3月銷售同比+149%，繼續(xù)在核心城市補(bǔ)貨
根據(jù)億翰的數(shù)據(jù)，公司3月實(shí)現(xiàn)銷售金額242億元，同比+149%，單月增速在TOP20房企中排名第三。22年3月公司銷售金額并不低，在此基礎(chǔ)上仍然實(shí)現(xiàn)翻番以上高增長，主要得益于上海3個項目、深圳文旅城項目的新推盤，以及存量項目的續(xù)銷。Q1公司累計銷售金額491億元，同比+112%，銷售排名第九，較22全年再度前進(jìn)9位。另據(jù)中指院的數(shù)據(jù)，3月公司在杭州、成都獲取2宗地塊，總價31.6億元，繼續(xù)在核心城市補(bǔ)貨。我們預(yù)計公司23年可售貨值接近2000億元，較22年保持增長（不包含當(dāng)年拿地當(dāng)年新推的貨值），核心城市貨值充裕，或?qū)⑼苿尤赇N售實(shí)現(xiàn)正增長。
22年釋放業(yè)績壓力，待結(jié)轉(zhuǎn)資源充裕
公司22年竣工面積在高基數(shù)上進(jìn)一步+5%，推動營收穩(wěn)步增長。歸母凈利潤出現(xiàn)下滑，主要因為：1、地產(chǎn)開發(fā)毛利率同比-5.4pct至20.3%，其中珠海高利潤項目結(jié)轉(zhuǎn)占比下降導(dǎo)致華南地區(qū)毛利率同比-12.6pct至18.9%，但華東及華中地區(qū)毛利率同比+3.9pct至19.4%，已開始企穩(wěn)回升；2、計提減值8.4億元（21年為0.9億元），影響歸母凈利潤5.3億元；3、少數(shù)股東損益占比同比+13.8pct至45.5%。與此同時，投資收益的增加和實(shí)際稅率的降低一定程度上緩解了業(yè)績的下行壓力。截至22年末，公司預(yù)收樓款同比+28%至872億元，待結(jié)轉(zhuǎn)資源充裕。
集團(tuán)支持下擴(kuò)大融資優(yōu)勢，“1+3”新發(fā)展格局成型
公司22年逆勢擴(kuò)表，融資總額同比+6%，而融資成本同比-0.04pct至5.76%，繼續(xù)保持“三道紅線”綠檔。23年以來新發(fā)行債券36億元，60億元再融資方案已收到上交所的首輪問詢，華發(fā)集團(tuán)的注資支持?jǐn)U大了公司的融資優(yōu)勢。此外，公司商業(yè)項目已拓展至16個重點(diǎn)城市，并購集團(tuán)旗下物管公司，在住宅主業(yè)之外，已初步形成商業(yè)運(yùn)營、物業(yè)管理與上下游產(chǎn)業(yè)鏈為支撐的“1+3”新發(fā)展格局，為公司長遠(yuǎn)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。
風(fēng)險提示：疫情、行業(yè)政策、行業(yè)基本面下行、利潤率下行、投資收益和少數(shù)股東損益占比波動風(fēng)險。
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