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◆回顧:22年11月以來《進(jìn)攻上證50》《拿好上證50過節(jié)紅包》、《輪盤從科創(chuàng)50回歸上證50》等多篇報(bào)告踩住上證50機(jī)會，漲幅近16%。22年12月以來持續(xù)薦國繞上證50和科創(chuàng)50的國企改革方向，今年中字頭央企指數(shù)累計(jì)漲幅12%。3月以來“科創(chuàng)?！毕盗谐掷m(xù)提示推薦科創(chuàng)板機(jī)會，科創(chuàng)50累計(jì)漲幅9%。
　　◆科創(chuàng)50+上證50或?yàn)樽顑?yōu)選項(xiàng)，“央企牛”+“科創(chuàng)?！笔墙Y(jié)構(gòu)性牛市的重要方向。內(nèi)外流動性的邊際轉(zhuǎn)松是市場二季度的重要催化，國內(nèi)信貸脈沖繼續(xù)發(fā)酵，海外聯(lián)儲即將結(jié)束加息、緩和金融風(fēng)險(xiǎn)；大勢上，行情沒有“大破大立”，結(jié)構(gòu)上，呈現(xiàn)牛市特征，類似13年、19年。對于投資者而言，需要關(guān)注市場主流賽道是否有所切換，核心信號是老賽道“單季度大幅減倉+業(yè)績見到未來4個季度高點(diǎn)”。目前新的共識已經(jīng)形成，“數(shù)字經(jīng)濟(jì)+國企改革”、“科創(chuàng)50+上證50”是市場組合的最優(yōu)解之一，市場尋找“一季報(bào)有業(yè)績”的方向，一方面，上證50為代表的經(jīng)濟(jì)順周期板塊、龍頭國企有望迎來復(fù)蘇，另一方面，投資者需要重視科創(chuàng)板，經(jīng)歷去年Q1和Q4疫情擾動后，科創(chuàng)板公司“一身輕松”，定增減持等資本市場政策放松，業(yè)績低基數(shù)+外延并購放開，可能會出現(xiàn)大量150億以內(nèi)的中小市值公司能夠演繹后續(xù)三個季度業(yè)績環(huán)比改善的成長故事，是科創(chuàng)板中最強(qiáng)的beta和alpha。具體到行業(yè)層面，數(shù)字經(jīng)濟(jì)關(guān)注運(yùn)營商、GPT-4、半導(dǎo)體設(shè)備材料、傳媒等方向。順周期關(guān)注建筑鏈和制造業(yè)，預(yù)計(jì)Q1業(yè)績向好具體包括2C家裝需求和檢測、機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人等細(xì)分方向。國企改革關(guān)注平臺型企業(yè)，特別上證50方向。
　　◆大勢看，國內(nèi)寬貨幣+溫和復(fù)蘇，全球流動性放緩，行情或接近13、19年的結(jié)構(gòu)性牛市：疫后海外經(jīng)驗(yàn)、信貸脈沖、高頻數(shù)據(jù)均驗(yàn)證指引后續(xù)溫和復(fù)蘇走勢；復(fù)蘇放緩部分壓制了長端利率和上證50的表現(xiàn)。海外看，為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，聯(lián)儲短期擴(kuò)表，市場定價(jià)寬松，后續(xù)聯(lián)儲可能調(diào)整通脹目標(biāo)，實(shí)質(zhì)寬松轉(zhuǎn)向。對比歷史宏觀條件，當(dāng)前更接近13、19年，彼時(shí)股市走出結(jié)構(gòu)性行情。
　　◆ “科創(chuàng)牛市”：全年主賽道已現(xiàn)，關(guān)注科創(chuàng)+數(shù)字經(jīng)濟(jì)/國企改革細(xì)分。1）“科創(chuàng)?！毙星榛蚱?，業(yè)績或至拐點(diǎn)：科創(chuàng)板和12年創(chuàng)業(yè)板經(jīng)歷類似，先后經(jīng)歷了“估值調(diào)整期”和“市場磨底期”。當(dāng)前科創(chuàng)50已突破年線，向上趨勢明顯，或正迎來第3階段行情。業(yè)績看，22年科創(chuàng)業(yè)績快報(bào)披露，營收增速29%，盈利增速8%，結(jié)合預(yù)期看，22年或?yàn)橛鏊俚忘c(diǎn)。2）市場主線或已在轉(zhuǎn)變：回顧歷史基金重倉減倉進(jìn)程：①第1個季度“快刀減倉”，超配比例下降1/3，后續(xù)4個季度“慢刀降倉”；②減倉當(dāng)季度的業(yè)績（ROE、利潤增速）幾乎是未來4個季度的高點(diǎn)；③從減倉開始到減倉結(jié)束，行業(yè)跑輸市場；④期間新賽道接力。關(guān)注Q1基金持倉情況驗(yàn)證主線變化。3）當(dāng)前2大主線：數(shù)字經(jīng)濟(jì)+國企改革：數(shù)字經(jīng)濟(jì)成為成長主賽道的5大潛質(zhì)：政策強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)重、市值大、鏈條長、標(biāo)的多。具體關(guān)注1）數(shù)字底座（IDC、人工智能等）；2）數(shù)據(jù)傳輸（運(yùn)營商、光通信、衛(wèi)星通信）；3）數(shù)據(jù)應(yīng)用（工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、服務(wù)業(yè)IT、信創(chuàng)等）；4）數(shù)據(jù)價(jià)值化（數(shù)據(jù)標(biāo)注、數(shù)據(jù)交易等）；5）數(shù)字安全。國企改革中，專業(yè)化重組將成為2023年主線，關(guān)注新興信息產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造業(yè)、新材料、新能源、新能源汽車、生物產(chǎn)業(yè)6大方向。
　　◆投資機(jī)會：1）四維行業(yè)比較策略（景氣、流動性、估值、擁擠度的四維篩選模型）：周期（輪胎、民爆），消費(fèi)（出行鏈、教育、藥店），高端制造（汽車零配件、鋰電池、光伏），科技（計(jì)算機(jī)、通信）2）外資策略：一級行業(yè)選擇電新、食飲、電子；二級行業(yè)選擇酒、新能源動力、保險(xiǎn)。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示：聯(lián)儲加息超預(yù)期、海外金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、中美博弈超預(yù)期、歷史經(jīng)驗(yàn)失效等。