>> 財通證券-大象起舞系列三：除了中特估值，國企改革還有哪些預期差？-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大?。?/td>
| 1931KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李美岑,王亦奕 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
◆本輪國企改革的主線并不局限于“中特估值”，央企“打造現代化產業(yè)鏈”同樣具有相當重要性，市場存在預期差。2022年11月，易會滿主席提出“中國特色估值體系”以來，低估值央企率先實現價值重塑，建筑、非銀、石油石化等行業(yè)低估值央企表現整體居前。而今年以來，國資委在中央企業(yè)負責人會議中特別強調“打造現代產業(yè)鏈鏈長，開拓新領域、新賽道，壯大戰(zhàn)略新興產業(yè)，在建設現代化產業(yè)體系上發(fā)揮領頭羊作用”。此外，國資委重要會議四次提到“國有經濟布局優(yōu)化和結構調整”。新一輪國企改革中，“打造現代化產業(yè)鏈”或同樣具有相當的重要性。
◆本輪國企改革的目的：完善國企現代化治理、多元化股權結構，釋放改革紅利。上交所提出的提高央企上市的市場透明度、通過專業(yè)化整合打造一批旗艦型央企上市公司以及引導央企上市公司完善股權激勵、員工持股等資本工具的三大舉措或將成為建立“中特體系”的重要手段。參考過往2005年股改、2015-2017年國企重組等均帶來一波“改革?！保Y本市場是國企改革重要平臺，本輪央企改革或再度為A股創(chuàng)造政策紅利。
◆央企控股上市公司提質工作重要性提升，市場有望迎來新一輪重組行情。國資委22年5月發(fā)布的《提高央企控股上市公司質量工作方案》是未來三年的主線，明確了2024年前要打造出一批旗艦型上市龍頭，有望迎來新一輪央企重組。2015-2017年第一輪央企重組高峰期央企重組指數最高收益率接近2.5倍，2021年以來央企重組加速專業(yè)化重組漸成主線，政策催化下看好新一輪重組行情。
◆國企考核從“市值管理”到“價值創(chuàng)造”，考核標準由“兩利四率”調整為“一利五率”，更加科學合理，貼近資本市場。國資委新增對國企ROE的考核，在杠桿率“以穩(wěn)為主”的背景下，國企大概率從營業(yè)凈利率和資產周轉率著手提高ROE，有望帶動經營效率提升。
◆投資方向上關注：1）現代化產業(yè)鏈相關上市公司，旗艦型上市龍頭的打造或以此為基礎；2）資產證券化率提升的央國企上市公司；3）實施股權激勵的央企，業(yè)績有望改善；4）制造業(yè)央企或受益于寬信用周期，實現業(yè)績釋放。
◆風險提示：國企改革進展不及預期、宏觀經濟下行超預期、歷史經驗失效風險、市場波動超預期、金融監(jiān)管政策超預期收緊等。
|
|
