>> 財通證券-A股策略專題報告：科創(chuàng)50有望突破-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
李美岑,張日升 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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回顧：22年11月以來《進攻上證50》、《拿好上證50過節(jié)紅包》、《輪盤從科創(chuàng)50回歸上證50》等多篇報告踩住上證50機會，漲幅近16%。22年12月以來持續(xù)推薦圍繞上證50和科創(chuàng)50的國企改革方向，今年中字頭央企指數(shù)累計漲幅12%。
內(nèi)外雙寬松，科創(chuàng)50啟動攜手上證50。海外金融風(fēng)險緩和，加息預(yù)期下修，美債利率大幅回落，資金重新回流新興市場；國內(nèi)經(jīng)濟溫和復(fù)蘇，央行超預(yù)期降準。內(nèi)外流動性雙松、高頻經(jīng)濟顯韌性，都不是行情的阻礙，當下有些類似2019年，伴隨著產(chǎn)業(yè)催化爆發(fā)，看好成長股回升。行業(yè)配置方面，科創(chuàng)50啟動攜手上證50，“數(shù)字經(jīng)濟+國企改革”是“最佳拍檔”組合。1）數(shù)字經(jīng)濟、GPT-4、半導(dǎo)體政策等TMT的主線不斷涌現(xiàn)，特別關(guān)注科創(chuàng)50，細分關(guān)注運營商、GPT-4、半導(dǎo)體設(shè)備材料、傳媒（游戲和廣告基本面均修復(fù)）等方向。2）關(guān)注港股科技成長股，受益于支持民營經(jīng)濟發(fā)展，近期業(yè)績公告向好，南向和全球資金大幅回流。3）國內(nèi)寬信用下，順周期關(guān)注建筑鏈和制造業(yè)，預(yù)計Q1業(yè)績向好：地產(chǎn)銷售、二手房成交向好，2C家裝需求后置修復(fù)。高端制造的檢測、機床、工業(yè)機器人等受益寬信用和順周期合力。4）國企改革關(guān)注平臺型企業(yè)，包括上證50和科創(chuàng)50方向。
上周提示“內(nèi)外雙寬松推動市場回歸積極”，做多風(fēng)險偏好回升行情。3月中上旬內(nèi)外流動性壓力造成A股“倒春寒”，前兩周內(nèi)外雙雙轉(zhuǎn)向雙松，“寒意”散去再迎進攻行情。美國經(jīng)濟和通脹處在回落趨勢之上，回落速度可能不再是市場核心矛盾。本周議息會議聯(lián)儲僅加息25Bp并且刪除了持續(xù)加息措辭，重視金融風(fēng)險的非線性變化，如果經(jīng)濟和通脹沒有反復(fù)，美聯(lián)儲數(shù)據(jù)依賴型的決策很可能類似于2019年。本周2年期和10年期美債利率再度下行近20Bp，聯(lián)邦基金利率期貨已經(jīng)預(yù)期：后續(xù)不加息、7月起降息、年底前降息100Bp至4.0%。金融風(fēng)險的緩和，VIX指數(shù)下降，資金開始再度回流新興市場，本周北向流入109.5億元，南向流入146.5億元。
經(jīng)濟修復(fù)溫和、流動性壓力緩解、產(chǎn)業(yè)催化爆發(fā)，看好成長股回升。春節(jié)后經(jīng)濟預(yù)期得到修正，全年復(fù)蘇是主基調(diào)，斜率相對溫和，人事落定后各部門“大興調(diào)研之風(fēng)”，后續(xù)支持實體經(jīng)濟政策有望落地。近期經(jīng)濟高頻數(shù)據(jù)顯韌性：30大城市地產(chǎn)周度銷售面積維持約350萬平方米，工業(yè)開工率持續(xù)修復(fù)。月初國內(nèi)銀行間流動性緊張問題也有緩解，央行超預(yù)期降準后DR007回落到2.2%附近。當下市場有些類似2019年，經(jīng)濟溫和復(fù)蘇，全球流動性迎來拐點，同時產(chǎn)業(yè)迎來大爆發(fā)。上周我們重點分析判斷“2017年后全年前3個月的強勢行業(yè)可以貫穿全年主線”，對標13年TMT行情，當下計算機、通信、傳媒、電子的漲幅、估值、業(yè)績、籌碼都有空間，具備貫穿全年的潛力，本周表現(xiàn)也領(lǐng)跑市場。近日產(chǎn)業(yè)催化不斷涌現(xiàn)，包括：百度推出“文心一言”、GPT4將大規(guī)模應(yīng)用、英偉達推出AI專用顯卡等等。今年市場的主線就是《邁向“供給創(chuàng)新”》（財通策略年度策略標題），這個時點上，市場輪到科創(chuàng)50進攻了。
科創(chuàng)行情何時起？ 3大驅(qū)動因素：政策支持、資金流入、業(yè)績拐點，前兩者具備，第三點業(yè)績拐點可能在Q1得到驗證。
從行情層面來看，科創(chuàng)板和12年創(chuàng)業(yè)板經(jīng)歷類似，先后經(jīng)歷了“估值調(diào)整期”和“市場磨底期”。從交易層面來看，22年底科創(chuàng)板VS12年底創(chuàng)業(yè)板，存在3點相似：回調(diào)幅度（40%以上）、估值水平（5%PE分位數(shù)）、換手率（歷史低位）。
后續(xù)科創(chuàng)板能否也進入類似13年創(chuàng)業(yè)板行情，核心驅(qū)動因素是：1）政策支持。2012年7月“十二五”戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃推出七大產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖，而當前十四五規(guī)劃綱要和20大報告頂層支持科創(chuàng)自主可控，科創(chuàng)板也已放開再融資與減持。2）資金流入。科創(chuàng)板的基金重倉占比2.8%，已高于12年創(chuàng)業(yè)板（從12年的1.6%上升至13年的4.2%）。3）業(yè)績拐點。13年創(chuàng)業(yè)板恰逢移動互聯(lián)網(wǎng)和并購潮興起，關(guān)注Q1科創(chuàng)業(yè)績。結(jié)合市場預(yù)期來看，科創(chuàng)的業(yè)績拐點和行情或已在路上。科創(chuàng)板22年各季度相對營收增速分別為15%、15%、22%、37%，相對盈利增速6%、-1%、16%、20%，22E業(yè)績增速向上佐證拐點已過。展望23年，整體看，未來營收和盈利增速走勢仍可能上修。結(jié)構(gòu)看，22E電新板塊營收增速超21、23E，剔除電新后科創(chuàng)板23E營收增速向上，科創(chuàng)板中結(jié)構(gòu)機會仍然較大。
風(fēng)險提示：1）國內(nèi)疫情反復(fù)；2）穩(wěn)增長不及預(yù)期；3）歷史經(jīng)驗失效風(fēng)險。
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