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加息幅度溫和，路徑還未決定。本次美聯(lián)儲議息會議決定，將聯(lián)邦基金利率區(qū)間上調25個基點，升至4.75%-5%，基本符合此前市場預期。雖然此前市場對于本次加息幅度的預期幾經(jīng)轉變，但最終本次加息幅度持平于上月，沒有重回50BP的加息，保持了溫和的加息幅度。美聯(lián)儲主席鮑威爾在隨后的新聞發(fā)布會上表示，實際的加息節(jié)奏并不完全取決于預測路徑，而是會根據(jù)發(fā)布的數(shù)據(jù)以及其展現(xiàn)的經(jīng)濟活動和通脹前景來綜合評估，逐次會議做出決定。
　　銀行系統(tǒng)尚屬健康，但解決方式很難治本。會議認為，美國銀行系統(tǒng)依然健康且存在韌性，不過表達了對當前事件造成信貸條件緊縮的擔心。美聯(lián)儲主席鮑威爾在隨后新聞發(fā)布會的開篇，即談到了當前市場廣為關注的銀行業(yè)問題，他強調了美聯(lián)儲聯(lián)合美國財政部，對銀行體系流動性的支持，不過，他也指出當前這一事件對于經(jīng)濟的影響仍然存在著不確定性，美聯(lián)儲仍對此表示密切關注。我們認為，當前美國銀行體系的問題并不僅在于流動性的匱乏，恰恰相反，美國市場流動性本身頗為充裕，美國中小銀行問題很大程度上由加息導致的資金成本上升有關，因而單純靠補充流動性的方法，問題恐怕很難得到根本解決，這或最終倒逼美聯(lián)儲的政策轉向。
　　預測變動不大，通脹仍有擔憂。本次會議對于經(jīng)濟指標的預測較去年底時并未出現(xiàn)太大變動。一方面，經(jīng)濟增長的預期出現(xiàn)小幅下調。鮑威爾在新聞發(fā)布會上指出，房地產和投資端等受利率影響較為敏感的領域表現(xiàn)疲弱，而消費的好轉存在一定的季節(jié)性因素，不過勞動力市場整體依然處于供不應求的局面；另一方面，對于通脹的增長預期出現(xiàn)小幅上調。鮑威爾在新聞發(fā)布會上也表達了對于通脹風險的擔心，特別是對于食品、住房和交通等必需品高成本的擔憂，并重申美聯(lián)儲對穩(wěn)定價格的責任。我們認為，通脹是制約美聯(lián)儲貨幣政策轉向的關鍵因素，但今年的情況與去年已有所不同，工資增速的剛性使得美國居民實際收入不降反升，相對來看，通脹作用于貨幣政策的壓力有所減輕。
　　指引信息不足，政策趨于轉松。美聯(lián)儲如期加息25BP，并無超出市場預期之舉，但議息會議后美國三大股指全線收跌，美元指數(shù)伴隨著美債收益率走低，黃金出現(xiàn)上漲，反映避險情緒有所升溫，市場對于加息傳達出的鷹派態(tài)度有所擔心。從點陣圖等資料反映的情況來看，美聯(lián)儲官員預計美國終端利率年內將達到5.1%的峰值，這意味著年內可能只會加息一次，不過，正如美聯(lián)儲主席鮑威爾在發(fā)布會上所指出的，一方面，預測并不等同于實際路徑，需要根據(jù)經(jīng)濟狀況來“相機抉擇”；另一方面，當前包括銀行業(yè)危機等事件的影響還很難估計和判斷，需待其進一步明朗。從這一角度來看，本次會議對于后續(xù)政策路徑的指引可靠度稍顯不足。我們認為，在金融體系穩(wěn)定性和高通脹面臨兩難的情況下，為控制風險擴散和演化，前者短期在政策框架中的重要性上升，美聯(lián)儲貨幣政策趨于放松而非轉“鷹”
　　風險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復不及預期。