>> 財通證券-1-2月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)解讀：企業(yè)利潤回落和稅收增長矛盾么？-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳興 |
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此報告為加密報告 |
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事件：2023年1-2月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額8872.1億元，同比下降22.9%。1-2月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入19.30萬億元，同比下降1.3%；營業(yè)收入利潤率為4.6%，同比下降1.29個百分點。
營收增長并不算弱。今年前兩個月規(guī)上工業(yè)企業(yè)營收增速轉負至-1.3%。不過，由于去年年初PPI增速的高企很大程度上拉動了工業(yè)企業(yè)營收的增長（即營收增長主要是來自價格貢獻），使得去年同期工業(yè)企業(yè)營收高達超過19萬億，而2021年同期值則僅有不足17萬億，2019年同期也僅僅是不足15萬億，如果剔除掉去年基數(shù)的影響，今年前兩月營收兩年平均增長在接近7%，其實并不算弱。
費用擠壓利潤空間。但今年前兩個月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤增速顯著轉負，跌幅超過-20%，明顯弱于21年和22年的同期水平。部分觀點指出利潤增速和前兩月稅收增速表現(xiàn)似乎并不一致，我們認為，這里其實并無顯著矛盾之處，反倒是后者為前者在某種程度上提供了解釋。我們發(fā)現(xiàn)，今年前兩個月每百元營收中的成本費用同比增加近1.2元，創(chuàng)近幾年來的新高，而其中費用部分的增加貢獻了近20%，成本部分的同比增加實際上比去年12月還有所回落。在PPI增速仍低的情況下，雖然我們并不否認成本壓力，但利潤增速的壓力更多地或來自于費用部分支出的增加。
去庫進程有所放緩。2月末工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨增速反彈至10.7%，剔除價格因素影響后的實際庫存增速較前值也有回升；2月末存貨周轉天數(shù)較上月回升至21.9天。今年前兩個月工業(yè)企業(yè)庫存銷售比回落至31%，但仍高于去年同期水平。雖然庫存數(shù)據(jù)存在波動較大的問題，但結合近期高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，也能夠側面印證去庫進程有所放緩。
風險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復不及預期
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