>> 東方證券-銀行業(yè)周觀點(diǎn)：年報(bào)集中披露，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下繼續(xù)看好板塊估值修復(fù)機(jī)會(huì)-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 610KB |
| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
武凱祥 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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要聞回顧與下周關(guān)注：上市銀行年報(bào)集中披露，營(yíng)收承壓，資產(chǎn)質(zhì)量壓力可控。截至2023年3月31日，共有21家上市銀行披露22年年報(bào)，從盈利表現(xiàn)來(lái)看，4季度疫情沖擊、債市市場(chǎng)波動(dòng)影響下，行業(yè)整體營(yíng)收表現(xiàn)承壓，增速較前3季度繼續(xù)回落，符合我們此前的預(yù)期。在收入增長(zhǎng)放緩的情況下，撥備適度釋放反哺利潤(rùn)，支撐上市銀行歸母凈利潤(rùn)增速保持穩(wěn)健，21家上市銀行合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.4%（vs7.7%，22Q1-3）。資產(chǎn)質(zhì)量方面，整體不良率環(huán)比22Q3下降1BP至1.30%，賬面不良率繼續(xù)保持穩(wěn)定，我們測(cè)算行業(yè)22Q4加回核銷后的年化不良凈生成率在0.58%（vs0.64%，22Q3），反映Q4疫情和經(jīng)濟(jì)壓力下，銀行不良生成壓力可控。從個(gè)體來(lái)看，我們觀察到包括郵儲(chǔ)、招行、光大、平安在內(nèi)的大中型銀行不良率邊際小幅上行，預(yù)計(jì)是地產(chǎn)、零售、小微領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)有所暴露。需要關(guān)注的是，前瞻性指標(biāo)方面，股份行關(guān)注類貸款占比多數(shù)上行，Q1或有疫情帶來(lái)的階段性滯后影響。重要公司公告：中國(guó)移動(dòng)包攬郵儲(chǔ)銀行450億定增，成第二大股東，瑞豐銀行第二次觸發(fā)穩(wěn)定股價(jià)措施。下周關(guān)注：寧波、北京披露22年年報(bào)。
上周銀行板塊表現(xiàn)弱于大盤。1）上周申萬(wàn)銀行指數(shù)下跌0.62%，同期滬深300指數(shù)上漲0.59%，銀行板塊跑輸滬深300指數(shù)1.22%，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中位列第19；2）細(xì)分板塊來(lái)看，大行表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，指數(shù)單周下跌0.06%，股份行、城商行、農(nóng)商行指數(shù)分別下跌0.90%/1.30%/0.82%；3）個(gè)股方面，漲幅居前的是農(nóng)業(yè)銀行（1.97%）、常熟銀行（1.78%）和成都銀行（0.89%），跌幅靠前的蘭州銀行（-5.14%）、光大銀行（-4.44%）和鄭州銀行（-3.81%）。估值方面，上周末銀行板塊整體PB為0.48倍，滬深300成分股為1.39倍，從長(zhǎng)期走勢(shì)的偏離程度來(lái)看，銀行板塊相對(duì)滬深300成分股的估值偏離度處在13年以來(lái)的0.8%歷史分位，銀行板塊估值較滬深300成分股處于低估狀態(tài)。
上周跨季資金面邊際趨緊，主要回購(gòu)利率邊際上行。過(guò)去一周，DR001利率較上周末上行54.3BP至1.81%，DR007上行69.0BP至2.39%，隔夜SHIBOR利率較上周收盤上行55.0BP，報(bào)1.84%。上周央行公開市場(chǎng)共有3500億逆回購(gòu)到期，央行進(jìn)行逆回購(gòu)操作11610億，周內(nèi)央行凈投放資金8110億。下周央行公開市場(chǎng)將有11610億逆回購(gòu)到期。匯率方面，上周末美元兌人民幣（CFETS）收于6.87，較前一周末上行90點(diǎn)；美元兌離岸人民幣收于6.87，較前一周末上行34點(diǎn)；離岸/人民幣價(jià)差上行56點(diǎn)至4點(diǎn)。
投資建議與投資標(biāo)的
本周上市銀行年報(bào)集中披露，整體來(lái)看，上市銀行基本面邊際走弱，息差和非息收入拖累營(yíng)收增速下滑，零售、地產(chǎn)等部分領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)邊際有所暴露。向后看，疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的宏觀背景下，銀行基本面壓力逐步好轉(zhuǎn)是必然趨勢(shì)，伴隨著寬信用、穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)發(fā)力，Q1重定價(jià)后銀行量?jī)r(jià)質(zhì)在內(nèi)的主要盈利要素有望逐步企穩(wěn)。目前受到前期海外金融風(fēng)險(xiǎn)影響，上市銀行估值仍處于歷史底部，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的背景下我們繼續(xù)看好板塊估值修復(fù)機(jī)會(huì)，維持行業(yè)看好評(píng)級(jí)。
個(gè)股方面，建議繼續(xù)關(guān)注兩條主線：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，優(yōu)質(zhì)中小行區(qū)域邏輯仍然堅(jiān)挺，資本補(bǔ)充訴求下未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)釋放的動(dòng)力充足，建議關(guān)注江蘇銀行(600919，買入)、南京銀行(601009，買入)、成都銀行(601838，買入)、滬農(nóng)商行(601825，買入)、蘇州銀行(002966，買入)；此外，涉房風(fēng)險(xiǎn)緩釋、零售投放修復(fù)的背景下，建議關(guān)注以郵儲(chǔ)銀行(601658，買入)、招商銀行(600036，未評(píng)級(jí))、興業(yè)銀行(601166，未評(píng)級(jí))為代表的前期估值表現(xiàn)受風(fēng)險(xiǎn)壓制的價(jià)值標(biāo)的。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏低于預(yù)期；房地產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)蔓延；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)蔓延。
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