>> 興業(yè)證券-非銀行業(yè)周報(bào)：政策打開健康險(xiǎn)長(zhǎng)期空間，持續(xù)推薦非銀行業(yè)配置-230402
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 1411KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
徐一洲,孫寅 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點(diǎn)
周度回顧：
本周保險(xiǎn)Ⅱ(申萬(wàn))下跌1.18%，跑輸滬深300指數(shù)1.77pct；10年期國(guó)債到期收益率下行2.13BP至2.85%。近期利率下行疊加年報(bào)業(yè)績(jī)陸續(xù)公布，險(xiǎn)企投資承壓等不利預(yù)期落地，板塊估值整體有所回調(diào)。本周證券II（申萬(wàn)）下跌0.82%，跑輸滬深300指數(shù)1.42pct，板塊PB估值回落至1.35倍。
保險(xiǎn)行業(yè)：
本周銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《開展人壽保險(xiǎn)與長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)責(zé)任轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)試點(diǎn)的通知》，決定自2023年5月1日起開展人壽保險(xiǎn)與長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)責(zé)任轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)試點(diǎn)，暫定兩年。主要內(nèi)容包括：1）明確保單貼現(xiàn)法和精算等價(jià)法兩種轉(zhuǎn)化方法，并對(duì)不同人群、不同產(chǎn)品提出不同要求。2）選擇個(gè)人普通型人壽保險(xiǎn)開展試點(diǎn)，鼓勵(lì)險(xiǎn)企在普通壽險(xiǎn)條款中增加“保單貼現(xiàn)法”責(zé)任轉(zhuǎn)換。3）將特定疾病和意外傷殘作為護(hù)理狀態(tài)基本判定條件等。轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)是指將符合條件的人壽保險(xiǎn)保單中的身故或滿期給付等責(zé)任，轉(zhuǎn)換為護(hù)理給付責(zé)任，支持被保險(xiǎn)人因特定疾病或意外傷殘等原因進(jìn)入護(hù)理狀態(tài)時(shí)提前獲得保險(xiǎn)金給付。目前我國(guó)長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)保障人群超2300萬(wàn)人，但由于發(fā)展時(shí)間尚短，各類經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)積累仍不足，發(fā)展水平較低。此次監(jiān)管創(chuàng)新保險(xiǎn)服務(wù)內(nèi)容和形式，推出責(zé)任轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)，有望通過激活存量壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)推動(dòng)長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)發(fā)展，未來長(zhǎng)期健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓉硇碌脑鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
當(dāng)前板塊正處于估值修復(fù)第一二階段過渡期，震蕩向上可能成為短期內(nèi)估值走勢(shì)主基調(diào)，但短期波動(dòng)不改長(zhǎng)期修復(fù)趨勢(shì)。3月PMI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)維持?jǐn)U張區(qū)間有望提振市場(chǎng)信心，對(duì)估值修復(fù)形成進(jìn)一步催化。隨著年報(bào)公布、主要利空因素出清，后續(xù)隨著資產(chǎn)端回暖和負(fù)債端復(fù)蘇趨勢(shì)進(jìn)一步確認(rèn)，板塊有望開啟強(qiáng)勢(shì)修復(fù)的第二階段。目前市場(chǎng)焦點(diǎn)，資產(chǎn)端在于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度+長(zhǎng)期利率走勢(shì)；負(fù)債端在于代理人規(guī)模以及新單銷售邊際變化。建議重點(diǎn)關(guān)注：中國(guó)太保（負(fù)債端領(lǐng)先）、中國(guó)平安（投資端低基數(shù)+負(fù)債端持續(xù)復(fù)蘇）＞中國(guó)人壽（基本面最穩(wěn)健+H股折價(jià)更高）。
證券行業(yè)：
證監(jiān)會(huì)就新修訂的《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例（修訂草案征求意見稿）》向全社會(huì)公開征求意見，核心內(nèi)容包括：1）引導(dǎo)行業(yè)回歸本源，強(qiáng)調(diào)行業(yè)資本集約式發(fā)展，完善投資回報(bào)機(jī)制；2）補(bǔ)充業(yè)務(wù)規(guī)則，完善對(duì)于證券承銷與保薦、做市交易、場(chǎng)外業(yè)務(wù)的規(guī)范要求；3）強(qiáng)化合規(guī)風(fēng)控，完善內(nèi)外部約束機(jī)制，要求證券公司保障信息技術(shù)投入；4）加強(qiáng)穿透監(jiān)管，同時(shí)優(yōu)化監(jiān)管方式，提升監(jiān)管效能。《條例》順應(yīng)了全面注冊(cè)制落地以來證券公司展業(yè)范圍和經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化，在總結(jié)和鞏固近年來監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)和改革成果基礎(chǔ)上，填補(bǔ)多項(xiàng)業(yè)務(wù)監(jiān)管空白，并引導(dǎo)證券公司回歸行業(yè)本源，走規(guī)范化、專業(yè)化、集約化、差異化的高質(zhì)量發(fā)展道路，從而更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下券商板塊的高貝塔效應(yīng)有望持續(xù)兌現(xiàn)。長(zhǎng)周期復(fù)盤來看，券商股的股價(jià)走勢(shì)取決于市場(chǎng)周期和監(jiān)管周期，其中市場(chǎng)貝塔決定趨勢(shì)，通常在經(jīng)濟(jì)上行階段股票市場(chǎng)表現(xiàn)較好，券商作為高貝塔資產(chǎn)同樣具備良好絕對(duì)收益，預(yù)計(jì)在地產(chǎn)政策反轉(zhuǎn)等催化下2023年經(jīng)濟(jì)環(huán)境有望進(jìn)入上行通道，當(dāng)前股債比約為1.04，從股債比判斷股票市場(chǎng)已具備較高配置價(jià)值。監(jiān)管政策決定強(qiáng)弱，全面注冊(cè)制落地將利好券商投行、投資、經(jīng)紀(jì)等各項(xiàng)業(yè)務(wù)開展，為券商盈利的系統(tǒng)性修復(fù)帶來契機(jī)，政策催化下券商板塊估值修復(fù)有望加速。當(dāng)前券商板塊PB估值僅處于2012年來底部向上約11.1%的底部區(qū)間，具備較高的安全邊際，低估值疊加全面注冊(cè)制政策催化下，板塊估值修復(fù)空間充足。
選股方面看好三條主線：一是受益于低基數(shù)，短期業(yè)績(jī)有望迎來反轉(zhuǎn)的公司，推薦自營(yíng)業(yè)務(wù)彈性較大的【東方證券】；二是長(zhǎng)期具備盈利增長(zhǎng)空間的公司，推薦財(cái)富管理渠道端稀缺的龍頭標(biāo)的【東方財(cái)富】、境外業(yè)務(wù)進(jìn)入加速上行周期的【南華期貨】、CTA資管業(yè)務(wù)領(lǐng)先的【瑞達(dá)期貨】；三是估值具備提升邏輯的公司，推薦依托B端iFinD業(yè)務(wù)滲透率提高帶動(dòng)估值提升的【同花順】、公募基金進(jìn)入下一輪景氣周期后大資管業(yè)務(wù)重定價(jià)的【廣發(fā)證券】。
重點(diǎn)公司公告&行業(yè)新聞：
重點(diǎn)公告：中國(guó)人壽2023年1月1日至2025年12月31日在境內(nèi)將繼續(xù)執(zhí)行原會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制
行業(yè)新聞：證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例（修訂草案征求意見稿）》
風(fēng)險(xiǎn)提示：利率下行、市場(chǎng)大幅波動(dòng)、政策落地不達(dá)預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇
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