>> 國信證券-銀行業(yè)理財業(yè)務(wù)3月月報：封閉式產(chǎn)品帶動規(guī)模增長-230331
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
大?。?/td>
| 1766KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
王劍,田維韋,戴丹苗 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2月理財產(chǎn)品存量規(guī)模環(huán)比提升。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，2月理財產(chǎn)品存量數(shù)量為36108個，存量規(guī)模為25.58萬億元，分別環(huán)比上升0.86%、0.26%，較去年2月分別同比下降1.8%、2.09%。從發(fā)行方式來看，各分類產(chǎn)品規(guī)模占比保持穩(wěn)定，封閉式凈值型、封閉式非凈值型、開放式凈值型與開放式非凈值型規(guī)模占比分別為17.1%、0.21%、81.39%、1.3%。2月全市場理財產(chǎn)品“破凈”（累計凈值小于1）數(shù)量為4545個，占比12.79%。理財子公司中，“破凈”產(chǎn)品數(shù)量為2795個，占比13.21%。
2月理財產(chǎn)品發(fā)行環(huán)比上升24.45%。2月新發(fā)行銀行理財產(chǎn)品共計3435個，較去年2月同比上升46.92%,已公布的實際募集規(guī)模達(dá)553.99億元。從投資性質(zhì)來看，固定收益類產(chǎn)品占比96.42%，混合類產(chǎn)品占比2.10%，權(quán)益類產(chǎn)品占比0.26%，商品及金融衍生品類占比1.22%。
2月理財產(chǎn)品到期數(shù)量環(huán)比上升11.01%。2月到期銀行理財產(chǎn)品共計1593個，較去年2月同比上升2.77%。從投資性質(zhì)來看，固定收益類產(chǎn)品占比98.43%，混合類產(chǎn)品占比1.57%。
重回增長軌道，規(guī)?？臻g“卷出來”。（1）銀行資本管理辦法（征求意見稿）頒布后，表內(nèi)資產(chǎn)配置進(jìn)入資本精細(xì)化管理時代，而通過擴(kuò)大資管規(guī)模爭取中收成為節(jié)約資本的應(yīng)對策略，疊加居民存款顯著增長事實（2022年底較年初增長18萬億元，較往年多增8萬億元），理財規(guī)模擴(kuò)張又成為各理財子乃至總行戰(zhàn)略訴求。（2）結(jié)合近期理財產(chǎn)品到期/發(fā)行情況，我們判斷2月中旬開始行業(yè)規(guī)模開始較去年底高位恢復(fù)正增長，年底產(chǎn)品贖回影響逐步退潮；截至3月底，部分產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)領(lǐng)先的理財子公司已較年初增長10%左右。
擴(kuò)張驅(qū)動力在于封閉式產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)，預(yù)計后續(xù)增長點仍在開放式產(chǎn)品上。（1）新發(fā)產(chǎn)品以封閉式產(chǎn)品為主，一是以高等級信用債為主的攤余成本法產(chǎn)品；二是賬戶分類運(yùn)作的混合估值法產(chǎn)品，尤其借助攤余成本法賬戶平滑收益，而通過公允價值賬戶配置二級資本債及政金債，爭取資本利得。（2）考慮到信用債資產(chǎn)到期要求，封閉式產(chǎn)品久期較長，平均期限在一年以上，故相關(guān)產(chǎn)品競爭產(chǎn)品仍是表內(nèi)存款和大額存單?？紤]到近期信用利差走低，產(chǎn)品吸引力在下降，預(yù)計后續(xù)理財子產(chǎn)品主力仍是流動性較好的開放式產(chǎn)品。
當(dāng)前理財產(chǎn)品風(fēng)險偏好仍在底部?！耙怀簧咭А?，受2022股債雙殺影響，理財配置風(fēng)險偏好大幅下降，一方面當(dāng)期減少“固收+”等含權(quán)類產(chǎn)品發(fā)行，提升中低風(fēng)險產(chǎn)品發(fā)行，另一方面加大發(fā)行封閉式產(chǎn)品、采用攤余成本法和混合估值法的產(chǎn)品。我們判斷，當(dāng)前封閉式產(chǎn)品扛大旗的行為只是階段性的，隨著居民風(fēng)險偏好提升，產(chǎn)品吸引力將從封閉久期長、風(fēng)險偏好低的“左上圖”向右下圖轉(zhuǎn)移，以此帶動理財產(chǎn)品創(chuàng)新。
|
|
