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從制造業(yè)PMI、規(guī)模以上工業(yè)增加值和社零數(shù)據(jù)來看經(jīng)濟(jì)或進(jìn)入全面復(fù)蘇的通]道，銀行為順周期行業(yè)，有望乘經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之春風(fēng)。2月人民幣貸款繼續(xù)大幅同比多增，超出市場預(yù)期，而且社融的其他分項(xiàng)也同步回暖。信貸結(jié)構(gòu)中，企業(yè)中長期貸款保持強(qiáng)勢，居民中長期貸款邊際改善。當(dāng)前票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率仍高于2022年同期，3月信貸有望延續(xù)增長趨勢。
　　信貸邏輯切換，利空或在一季度全部兌現(xiàn)。央行貨幣政策委員會2022年第四季度例會表示對信貸的態(tài)度從三季度例會的“增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性”轉(zhuǎn)變?yōu)椤氨３中刨J總量有效增長”，這意味著下一階段信貸投放的質(zhì)量比總量更重要。國內(nèi)生產(chǎn)總值增長5%左右的目標(biāo)前提下意味信貸投放從量走向質(zhì)，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。在1-2月信貸規(guī)模同比大幅多增前提下，信貸投放后續(xù)有望出現(xiàn)投放邏輯切換，控制量的合理增長。貸款規(guī)模和利率在精準(zhǔn)有力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)前提下或?qū)⒅鸩交貧w常態(tài)化合理水平。同時(shí)，商業(yè)銀行絕大部分存量浮動(dòng)利率貸款重定價(jià)壓力或在一季度完成消化，降準(zhǔn)有望釋放超5000億中長期資金，存款利率市場化調(diào)整機(jī)制或推動(dòng)商業(yè)銀行進(jìn)一步合理調(diào)整存款利率水平，銀行資金成本或進(jìn)一步下降，二季度商業(yè)銀行凈息差有望企穩(wěn)。
　　金融監(jiān)管、貨幣政策以及基本面催化這邊風(fēng)景獨(dú)好。金融監(jiān)管方面，央行行長易綱表示“央行強(qiáng)化金融穩(wěn)定保障體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線?！薄拔覀冏罱@些年化解金融風(fēng)險(xiǎn)，我國金融風(fēng)險(xiǎn)總體上是收斂的”，美國《紐約時(shí)報(bào)》和《國會山報(bào)》等媒體批評美國監(jiān)管部門監(jiān)管缺失致銀行業(yè)危機(jī)擴(kuò)大。貨幣政策方面，國內(nèi)貨幣政策仍以我為主，尚未進(jìn)入加息周期。劉美聯(lián)儲自2022年3月以來9次加息。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前美國的聯(lián)邦基金利率水平是2007年9月以來的最高水平?；久娣矫妫瑖鴥?nèi)銀行1-2月信貸和代銷業(yè)務(wù)迎來“開門紅”，有望推動(dòng)營收穩(wěn)健增長，美國銀行業(yè)受加息影響各項(xiàng)業(yè)務(wù)或進(jìn)入收縮階段。三大核心因素催化國內(nèi)銀行業(yè)風(fēng)景獨(dú)好。
　　年初至3月24日，申萬銀行指數(shù)下跌2.57%，跑輸滬深300指數(shù)3.58個(gè)百分點(diǎn)，差距較上周有所收斂，在26個(gè)申萬一級行業(yè)中排名第22。本周（3月20日-3月24日）銀行板塊中排名前五的銀行分別為蘇州銀行（3.36%）、杭州銀行（3.34%）、長沙銀行（3.16%）、平安銀行（1.99%）和光大銀行（1.61%），跌幅較大的分別為郵儲銀行（-3.31%）、中國銀行（-3.13%）、農(nóng)業(yè)銀行（-1.61%）、常熟銀行（-1.61%）和江陰銀行（-1.45%）。
　　投資建議：當(dāng)前信貸投放或繼續(xù)保持高位，重點(diǎn)關(guān)注區(qū)域經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁、經(jīng)營能力突出的城商農(nóng)商行，主要標(biāo)的：成都銀行、寧波銀行、杭州銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，歐美銀行業(yè)危機(jī)進(jìn)一步外溢