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把握資本生命線、高效資本運(yùn)用是任何一家銀行可持續(xù)健康發(fā)展的硬約束。如何將有限的資本與監(jiān)管政策導(dǎo)向、全行戰(zhàn)略定位有機(jī)契合，是未來各家銀行資產(chǎn)端的分化所在，也是最終拉開ROE差距的關(guān)鍵?；诖?，商業(yè)銀行必須進(jìn)一步回歸實(shí)體，以資本新規(guī)為導(dǎo)向，有的放矢布局實(shí)體資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)低資本占用的規(guī)模擴(kuò)張，逐步煉就穿越周期能力。
　　新規(guī)之下，對銀行現(xiàn)行資本充足率影響是其次；更重要的，是明確未來銀行展業(yè)的必要抓手、資本集約發(fā)展的潛在方向，這將直接映射到中長期銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的實(shí)際擺布。
　　以1H22財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)靜態(tài)測算，資本管理新規(guī)落地將增厚上市銀行（適用標(biāo)準(zhǔn)法）核心一級資本充足率約30bps。其中，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行預(yù)計(jì)分別提升29/33/23/21bps；采用內(nèi)評法的上市銀行新規(guī)下核心一級充足率提升超1個百分點(diǎn)。同時(shí)注意，新規(guī)延續(xù)差異化的分類監(jiān)管體系，大部分農(nóng)商行適用于第二檔規(guī)則，信息披露和RWA計(jì)量等要求相對簡化，受新規(guī)影響明顯更小。
　　聚焦中型企業(yè)優(yōu)質(zhì)客群的實(shí)體資產(chǎn)投放、鼓勵以信用卡業(yè)務(wù)為主的零售板塊展業(yè)，推動資本集約化經(jīng)營。監(jiān)管對業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重系數(shù)調(diào)降主要包括按揭、信用卡、投資級和中型企業(yè)貸款、地方政府一般債和投資級企業(yè)債；調(diào)升的主要是房地產(chǎn)開發(fā)貸、同業(yè)資產(chǎn)和金融債等資產(chǎn)。
　　投資分析意見：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之年，銀行估值修復(fù)不會缺席，全年板塊估值中樞逐步緩抬，大、小銀行或?qū)⑤唲咏惶?，看好銀行。一方面，遵循“大對公—中小微企業(yè)—零售消費(fèi)”信貸修復(fù)傳導(dǎo)脈絡(luò)，聚焦江浙一帶中小微客群復(fù)蘇勢頭，繼續(xù)優(yōu)選以優(yōu)質(zhì)農(nóng)商行為主的小而美銀行。另一方面，“中國特色估值體系”催化下，部分基本面底部改善、低估值高股息的國有行、股份行同樣可關(guān)注。個股層面，優(yōu)選業(yè)績具備“相對美”的小微賽道銀行：1）首推常熟銀行、瑞豐銀行；2）繼續(xù)持有市場機(jī)制靈活、區(qū)域活力充沛的優(yōu)質(zhì)城商行，首推蘇州銀行、寧波銀行。3）若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇β顯現(xiàn)，白馬股（興業(yè)銀行、平安銀行、招商銀行）有望迎來配置機(jī)會。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長政策成效低于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏低于預(yù)期；尾部不良風(fēng)險(xiǎn)暴露；海外金融風(fēng)險(xiǎn)蔓延。