>> 國金證券-士蘭微(600460)IDM龍頭功率、集成IC雙驅動，產品結構改善助力Q4毛利環(huán)比提升-230330
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 887KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
樊志遠,鄧小路,劉妍雪 |
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業(yè)績簡評
2022年3月30日公司披露年報，2022年全年實現(xiàn)營收82.82億.元，同比增長15.12%;實現(xiàn)歸母凈利潤10.52億元，同比-30.66%;扣非歸母凈利潤6.31億元,同比-29.49%。其中,Q4實現(xiàn)營收20.38億元，同比增長3.33%;實現(xiàn)歸母凈利潤2.78億元，同比-64.81%。
經營分析
2022年下半年業(yè)績承壓,加快產品姑枸調整步伐。22年全年實現(xiàn)總營收82.82億元，同比+15.12%，主要系公司各類新產品出貨量明顯加快。22年四季度實現(xiàn)營收20.38億元，同比+3.33%，增速較前三季度進一步放緩，主要系22年消費電子需求疲弱。盈利能力來看，公司22年綜合毛利率為29.45%，同比下降3.74pct,主要系產能利用率因疫情反復及成都地區(qū)限電大幅下降。單四季度公司實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.39億元，同比-118.64%; Q4毛利率為28.07%，環(huán)比提升0.66pct，主要系汽車和新能源領域出貨占比進一步提升。公司加快產品結構調整步伐，未來業(yè)績成長可期。
積極擴充產能建設,加大汽車、新能源等市場授入力度。2022年，公司電路和器件成品銷售中，近70%來自白電、通訊、工業(yè)、新能源、汽車等高門檻市場。公司自研的V代IGBT和FRD產品目前獲.得國內多家客戶認可,并向部分客戶批量供貨,光伏模塊已送樣至部分客戶，單管已實現(xiàn)出貨。
碳化硅持埃積極布局，產品進展順利。2022年公司已完成第一代平面柵SiC-MOSFET開發(fā),性能指標達行業(yè)先進水平。士蘭明鎵已著手實施“SiC功率器件芯片生產線”項目建設。Q4 SiC芯片產線已實現(xiàn)初步通線，并形成月產2000片6英寸SiC芯片的生產能力，預計23年底將形成月產6000片6英寸SiC芯片產能。公司已將SiC-MOSFET芯片封裝到汽車主驅功率模塊上,并向客戶送樣。
盈利預測、估值與評級
考慮到下游需求疲軟及新增產能爬坡，預測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為11.35.13.25和16.54億元,同比+7.86%.+16.74%和24.78%,預計公司2023-2025年EPS分別為0.80、0.94和1.17元，對應PE估值為42/36/29倍，維持“買入”評級。
風險提示
車規(guī)級產品客戶拓展不及預期:產能釋放不及預期:新能源汽車整體銷量不及預期。
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