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投資要點(diǎn)
　　本周主要上市保險(xiǎn)公司和券商完成披露2022年年報(bào)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)整體符合此前市場(chǎng)較低的預(yù)期。年報(bào)披露后，本周非銀金融板塊下跌0.96%，其中券商板塊下跌0.82%，保險(xiǎn)板塊下跌1.18%。
　　從壽險(xiǎn)來(lái)看，2022年上市險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)NBV同比下降25.1%。歸因來(lái)看NBV-FYP（量）同比基本持平，同比小幅0.4%，主要系各公司通過(guò)銀保渠道穩(wěn)住業(yè)務(wù)量貢獻(xiàn)，但個(gè)險(xiǎn)期繳仍有兩位數(shù)下滑壓力；NBVMargin（價(jià)）同比大幅下滑6.17個(gè)pct.至18.68%，是拖累價(jià)值增長(zhǎng)的主要因素。年報(bào)披露后，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)在于：①對(duì)于2023年全年價(jià)值和新單展望；②新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則切換對(duì)于報(bào)表的影響；③個(gè)險(xiǎn)渠道能否在疫后盡快企穩(wěn)回升；④2022年低迷的投資端拖累能否于2023年出清。從業(yè)績(jī)交流會(huì)交流來(lái)看，公司管理層對(duì)2023年整體反饋積極。
　　從財(cái)險(xiǎn)來(lái)看，承保盈利指引彰顯強(qiáng)大信心。受益于疫情封控使得出行率同比明顯下降，2022年中國(guó)財(cái)險(xiǎn)車險(xiǎn)業(yè)務(wù)COR為95.6%，同比下降1.7個(gè)pct.（1Q22至4Q22單季度COR分別為96.0%、94.8%、94.5%和96.9%），貢獻(xiàn)承保利潤(rùn)113.05億元，同比增長(zhǎng)69.4%。展望2023年，雖然面臨車輛出險(xiǎn)率回歸疫情前平均水平，但公司管理層有信心通過(guò)未決賠款準(zhǔn)備金調(diào)整及定價(jià)和渠道的綜合優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)承保盈利同比平穩(wěn)，甚至優(yōu)于2022年的歷史較好水平。
　　從券商來(lái)看，受權(quán)益市場(chǎng)全年低迷拖累，2022年已披露券商走低。2022年已披露年報(bào)的24家上市券商平均營(yíng)收同比-22%，平均歸母凈利潤(rùn)同比-28%，平均杠桿率由3.48升至3.68，平均ROE同比-3.61pct至6.71%。頭部券商中，中信/中信建投/中金/國(guó)泰君安歸母凈利潤(rùn)增速分別為-8%/-27%/-30%/-23%。對(duì)于市場(chǎng)較為關(guān)注的平均薪酬水平。2022年已披露年報(bào)券商人均薪酬同比-17%至57萬(wàn)元/年，其中僅有東方財(cái)富、光大證券、紅塔證券、華林證券人均薪酬實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)（增速14%/1%/10%/13%），頭部券商中，中信/中信建投/中金/國(guó)泰君安人均薪酬分別同比-8%/-15%/-20%/-15%至82/59/79/64萬(wàn)元。
　　投資建議：在近期GPT和AI的創(chuàng)新和應(yīng)用層出不窮的背景下，我們依然建議關(guān)注AI方向下的非銀板塊相關(guān)投資機(jī)會(huì)。綜合來(lái)看，考慮估值性價(jià)比和主題相關(guān)性，AI方向下，我們建議關(guān)注【東方財(cái)富】、【同花順】、【指南針】和【財(cái)富趨勢(shì)】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；2）政策趨緊抑制行業(yè)創(chuàng)新；3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。