久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

22年業(yè)績(jī)同比-89%、符合預(yù)告區(qū)間，商場(chǎng)毛利占比29%、較上年提升12pct。22年?duì)I業(yè)收入1,155億元，同比-31.4%；歸母凈利潤(rùn)13.9億元，同比-88.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)7.3億元，同比-92.9%；基本每股收益0.62元，同比-88.9%。毛利率、歸母凈利率和扣非凈利率分別為20.0%、1.2%和0.6%，同比分別-0.4pct、-6.3pct和-5.5pct；地產(chǎn)毛利率15.4%，同比-2.3pct；商場(chǎng)毛利率72.6%，同比-0.0pct。商場(chǎng)毛利占比29%，同比+12pct。三費(fèi)費(fèi)率11.3%，同比+4.6pct，其中銷售、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)率分別+1.3pct、+1.4pct和+2.0pct；IP公允價(jià)值變動(dòng)11.0億元，同比-61.6%；合聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益9.9億元，同比-52%。22年末公司預(yù)收款1,655億元，同比-14.8%，覆蓋22年地產(chǎn)結(jié)算收入1.0倍。22年計(jì)提資產(chǎn)減值損失60億元，同比+23%。22年公司銷售額1,160億元，同比-50.4%；銷售面積1,192萬(wàn)平，同比-49.4%；銷售均價(jià)9,740元/平，同比-1.9%。22年竣工面積2,005萬(wàn)平，同比-39%；23年公司計(jì)劃竣工面積1,959萬(wàn)平，同比-2.3%。
　　22年含稅租管費(fèi)100億、同比+16%，商場(chǎng)業(yè)務(wù)將受益于消費(fèi)復(fù)蘇和消費(fèi)REITs。至22年末，公司在手194個(gè)吾悅廣場(chǎng)，其中輕資產(chǎn)37個(gè)；公司已開(kāi)業(yè)商場(chǎng)140個(gè)（含輕資產(chǎn)16個(gè)），22年新開(kāi)業(yè)15個(gè)（含輕資產(chǎn)6個(gè)），22年新拓展5個(gè)輕資產(chǎn)項(xiàng)目。公司累計(jì)開(kāi)業(yè)GRA/GLA為1,323/797萬(wàn)平，分別同比+12%/+12%，規(guī)模及運(yùn)營(yíng)能力排名行業(yè)前列。22年實(shí)現(xiàn)含稅租管費(fèi)100.06億元，同比+15.8%；稅后租管費(fèi)93.43億元，同比+16%；年內(nèi)減租3.13億元。22年末出租率95.15%，同比-2.74pct。分區(qū)域來(lái)看，江蘇、浙江和安徽分別貢獻(xiàn)22年租管費(fèi)收入的32%、15%和8%，構(gòu)成GLA的28%、11%和9%。
　　新增注冊(cè)150億債券額度、覆蓋23年到期公開(kāi)債110億，安全性進(jìn)一步提升。一方面，總體財(cái)務(wù)穩(wěn)定。至22年末，公司處于三條紅線綠檔，剔預(yù)負(fù)債率、凈負(fù)債率和現(xiàn)金短債比分別為69.5%/44.5%/1.0倍；有息負(fù)債713億元，同比-21.7%；融資成本6.52%，同比-5BP。另一方面，公司融資逐步改善。22年5月發(fā)行10億元CRMW中票/6.5%/2+1年；9月發(fā)行22新城控股MTN002，由中債增信提供連帶全額擔(dān)保，發(fā)行10億元/3.28%/3年，成為首批中債擔(dān)保試點(diǎn)發(fā)行房企之一。此外，公司安全性進(jìn)一步提升。22年11月11日公告已擬向交易商協(xié)會(huì)申請(qǐng)新增150億元債務(wù)融資工具的注冊(cè)額度，12月3日完成注冊(cè)、成為第二家受益“第二支箭”新增注冊(cè)額度的民營(yíng)房企，12月9日完成發(fā)行中票20億元/3年/4.3%。本次新增注冊(cè)150億債券額度將全額覆蓋23年到期境內(nèi)外債合計(jì)110億元，推動(dòng)公司安全性進(jìn)一步提升。
　　投資分析意見(jiàn)：輕裝上陣再出發(fā)，商場(chǎng)復(fù)蘇更穩(wěn)健，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。新城控股秉承“住宅+商業(yè)”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，先發(fā)布局商業(yè)地產(chǎn)，打造優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)標(biāo)桿，乘風(fēng)廣闊消費(fèi)市場(chǎng)；我們相信公司將憑借優(yōu)秀管理能力和優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)組合在新行業(yè)格局下實(shí)現(xiàn)更長(zhǎng)期、并更有質(zhì)量的增長(zhǎng)。考慮到公司房地產(chǎn)銷售和業(yè)績(jī)承壓，但商場(chǎng)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)、同時(shí)融資安全性進(jìn)一步提升，我們下調(diào)公司23-24年盈利預(yù)測(cè)分別為40.6/44.7億元（原44.8/55.3億元），并引入25年為49.4億元，對(duì)應(yīng)23年P(guān)E為9X，對(duì)應(yīng)PB為0.6X，公司業(yè)績(jī)短期承壓，但中長(zhǎng)期融資改善趨勢(shì)不變，并且商場(chǎng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先、貢獻(xiàn)占比提升，也將受益于消費(fèi)REITs的出臺(tái)、盤(pán)活存量資產(chǎn)、降低負(fù)債，預(yù)示后續(xù)盈利能力將改善，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：調(diào)控超預(yù)期收緊，去化率不及預(yù)期，疫情影響商場(chǎng)運(yùn)營(yíng)。