>> 申萬宏源-汽車行業(yè)周報：短期無需悲觀；中長期，尋找有正確戰(zhàn)略定力的公司更重要-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 1500KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
戴文杰 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
本周多家年報出爐，建議尋找有正確戰(zhàn)略定力的公司。整車企業(yè)年報反映出轉(zhuǎn)型企業(yè)的經(jīng)營壓力、頭部企業(yè)的增長野心。對傳統(tǒng)轉(zhuǎn)型期的車企，新能源滲透率提升的同時兼顧傳統(tǒng)燃油車導(dǎo)致了單車毛利的顯著承壓，以及研發(fā)投入、銷售費用的增加，將持續(xù)壓制其在轉(zhuǎn)型期的盈利水平。而頭部新能源車企，此刻卻并沒有放慢腳步。因此，我們認為追趕者更不應(yīng)該被短期的壓力迷惑雙眼，而做出一些短視的決策。對投資者來說，尋找具備長期主義戰(zhàn)略定義的企業(yè)，將更有價值。我們認為，至少當(dāng)下還能能夠堅守品牌建設(shè)，品牌價值的企業(yè)是有可能走到下一個復(fù)蘇周期。
對于零部件企業(yè)，我們同樣需要在行業(yè)面臨短期壓力的背景中，尋找具備長期確定性的公司。在整體需求無法看清的情況下，新能源市場的增長、智能化的普及、消費屬性的提升仍然是確定性的行業(yè)β，而近期的價格戰(zhàn)則警示我們應(yīng)該尋找擁有獨特技術(shù)、快速響應(yīng)、成本優(yōu)勢等α的零部件企業(yè)。此外，下游主機廠的重新洗牌，客戶結(jié)構(gòu)更為出色的零部件公司則更有望勝出：一方面是客戶結(jié)構(gòu)廣泛，不依賴特定大客戶影響（尤其是二三線合資）的高市占率行業(yè)龍頭；另一方面是深入綁定特斯拉、比亞迪等頭部新能源主機廠的確定性成長企業(yè)。
車聯(lián)網(wǎng)或?qū)⒊蔀橐粋€全新的，被創(chuàng)造出需求的產(chǎn)業(yè)機會。電動汽車百人會幾場車企的交流，車聯(lián)網(wǎng)、車路協(xié)同此次被各家企業(yè)反復(fù)提及。更高階的單車智能的成本壓力不僅在供給側(cè)，也在需求側(cè)被不斷挑戰(zhàn)。車聯(lián)網(wǎng)這一項符合中國特色的數(shù)據(jù)安全大方針的全新技術(shù)路線，或許已經(jīng)走到了成熟的臨界點。我們看好今年全國范圍擴大車路協(xié)同，L3技術(shù)方案試點推廣的前景。相信這將是一條全新的，具備需求確定性的新賽道。
2023年國內(nèi)汽車零售承壓，本周廣州、重慶新出臺補貼政策，吉利幾何、奇瑞新能源也因原材料成本下降而宣布降價。地方政策方面，廣州對于在能效、低碳、智駕、智控、動力、能耗等領(lǐng)域符合相關(guān)條件的自主品牌新能源車輛給予最高1萬元補貼；而重慶市則對問界系列車型補貼最高3.3萬元。而在主機廠方面，吉利幾何本月將補貼降價0.6至1.3萬元，奇瑞新能源部分車型官方指導(dǎo)價直接下調(diào)0.4至0.9萬元。碳酸鋰等原材料價格的回調(diào)，是本次降價的主要原因，因此我們預(yù)計后續(xù)其他車企也將陸續(xù)跟隨降價，從而刺激新能源汽車需求的恢復(fù)。
3月新能源車企中除蔚來外銷量環(huán)比普漲，8家新能源車企合計交付11.0萬輛，環(huán)比+25%，表現(xiàn)符合預(yù)期。4月隨著上海車展的舉辦，多家新勢力車企均將有新產(chǎn)品發(fā)布上市，疊加各地推出的新能源補貼政策，有望進一步帶動終端需求的提升。
投資分析意見：乘用車領(lǐng)域的競爭加劇必將加速行業(yè)格局重塑，看好頭部自主品牌的份額持續(xù)提升，包括比亞迪、長安、吉利。但產(chǎn)業(yè)鏈的利潤沖擊在所難免，建議關(guān)注具備國產(chǎn)替代、降本增效能力的公司，包括英搏爾、愛柯迪、星宇股份、科博達等。而在商用車領(lǐng)域，新能源大勢已成，建議關(guān)注瀚川智能（機械）、藍海華騰、瑞可達（TMT）、精進電動等公司。
核心風(fēng)險：疫情反復(fù)及供應(yīng)鏈安全風(fēng)險、海外需求釋放不及預(yù)期、原材料漲價超預(yù)期。
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