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事件：云路股份發(fā)布2022年年報(bào)，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.47億元，同比增長(zhǎng)54.68%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.27億元，同比增長(zhǎng)89.32%。
　　公司是行業(yè)內(nèi)最大的非晶合金薄帶供應(yīng)商，年設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)到9萬噸。公司非晶合金產(chǎn)品包括非晶合金薄帶和非晶鐵心，產(chǎn)品主要應(yīng)用于電力配送領(lǐng)域。相較于傳統(tǒng)材料硅鋼，非晶合金材料制造節(jié)能、使用節(jié)能、回收節(jié)能，具有突出的節(jié)能環(huán)保特性。公司研發(fā)的非晶立體卷鐵心產(chǎn)業(yè)化技術(shù)成功解決了非晶合金變壓器噪音較大、抗突短能力較差、易碎片化的行業(yè)痛點(diǎn)問題，得到終端用戶的廣泛認(rèn)可，已在全國(guó)多地實(shí)現(xiàn)掛網(wǎng)運(yùn)行，市場(chǎng)份額持續(xù)提升。公司在保持國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額領(lǐng)先地位的同時(shí)，著力布局印度、韓國(guó)、越南等電力需求旺盛的海外國(guó)家和地區(qū)，非晶合金產(chǎn)品的境外銷量和規(guī)模快速增長(zhǎng)。
　　納米晶超薄帶技術(shù)門檻高，有望逐步替代傳統(tǒng)磁性材料。目前，公司生產(chǎn)的納米晶超薄帶擁有較高的技術(shù)門檻和壁壘，自2019年量產(chǎn)以來著重在新興行業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行市場(chǎng)拓展，逐步替代傳統(tǒng)磁性材料例如鐵氧體等的市場(chǎng)空間，未來市場(chǎng)應(yīng)用前景廣闊。公司已與諸多知名車企合作，制定新能源汽車用納米晶材料方案，進(jìn)一步拓寬納米晶材料的應(yīng)用前景。
　　磁性粉末業(yè)務(wù)產(chǎn)能擴(kuò)張。公司磁性粉末業(yè)務(wù)主要包括霧化粉末和破碎粉末產(chǎn)品，以及使用磁性粉末加工生產(chǎn)而成的磁粉芯。目前，公司磁性粉末產(chǎn)能較去年有大幅增長(zhǎng)，同時(shí)完成了光伏行業(yè)頭部企業(yè)的合格供方認(rèn)證，未來產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。
　　投資建議與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入為18.24/19.93/21.48億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3.5/4.2/5.02億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為2.92/3.5/4.19元。考慮到公司在非晶合金產(chǎn)品領(lǐng)域的地位、納米晶產(chǎn)品應(yīng)用前景廣闊及未來磁性粉末產(chǎn)能的擴(kuò)張，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：非晶變壓器替換成本過高，導(dǎo)致非晶合金產(chǎn)品需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司納米晶產(chǎn)品市占率提升不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值判斷不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。