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瑞達(dá)期貨發(fā)布2022年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)21.06和2.94億元，同比分別-1.0%和-41.7%，ROE同比-11.31pct至12.1%。
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受制于期貨市場(chǎng)波動(dòng)和資管業(yè)務(wù)收縮，未來(lái)看點(diǎn)在于互聯(lián)網(wǎng)打開(kāi)獲客渠道。2022年公司期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比-41.9%至6.39億元，其中手續(xù)費(fèi)降幅大于保證金利息降幅，母公司口徑手續(xù)費(fèi)收入同比-45.1%至4.70億元，主要系2022年部分大宗商品交易受限、期貨市場(chǎng)振幅減弱、以及居間人減少所致，同時(shí)資管業(yè)務(wù)規(guī)模收縮同樣對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)形成制約。展望2023年，公司將強(qiáng)化通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)方式進(jìn)行獲客，2022年母公司已經(jīng)完成新增客戶7,408戶，其中新增機(jī)構(gòu)客戶481戶，隨著客戶增長(zhǎng)進(jìn)入快車道，預(yù)計(jì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有望進(jìn)入上行通道。
　　資管業(yè)務(wù)增速放緩，期待新產(chǎn)品線擴(kuò)張推動(dòng)規(guī)模實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。2022年公司實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理收入0.67億元，同比-52.5%，主要系管理規(guī)模下行和業(yè)績(jī)報(bào)酬下降，其中公司資管規(guī)模25.46億元，繼中報(bào)32.42億元繼續(xù)下降，權(quán)益市場(chǎng)下行是主要壓制因素。公司在“瑞智無(wú)憂”、“瑞智進(jìn)取”兩大核心產(chǎn)品線基礎(chǔ)上進(jìn)一步拓寬純CTA類、固收類、權(quán)益類和FOF混合基金，滿足不同投資者的理財(cái)需求，同時(shí)加強(qiáng)與銀行、券商、基金銷售公司的溝通與合作來(lái)拓寬銷售覆蓋面，隨著產(chǎn)品體系和渠道銷售體系不斷健全，預(yù)計(jì)公司資管業(yè)務(wù)規(guī)模和收入有望進(jìn)入上行周期。
　　風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)依托公司強(qiáng)大的交易能力實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)。2022年風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)收入13.80億元，同比+58.4%，其中做市業(yè)務(wù)和場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)是瑞達(dá)新控主要布局方向。做市業(yè)務(wù)方面，目前公司參與25個(gè)期權(quán)和14個(gè)期貨品種做市，做市成交市場(chǎng)份額超過(guò)20%，穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)先梯隊(duì)；衍生品業(yè)務(wù)方面，瑞達(dá)新控實(shí)現(xiàn)場(chǎng)外衍生品交易的實(shí)際名義本金586.10億元，權(quán)利金收入1.82億元，同比分別+53.0%和+48.6%。
　　我們持續(xù)看好瑞達(dá)期貨的發(fā)展前景，以資管和風(fēng)險(xiǎn)管理為代表的創(chuàng)新業(yè)務(wù)均有望進(jìn)入良性循環(huán)，其背后得益于公司長(zhǎng)期的戰(zhàn)略布局和強(qiáng)大的執(zhí)行能力。預(yù)計(jì)公司2023-2024年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.99和4.50億元，同比分別+36.1%和+12.7%，對(duì)應(yīng)3月31日收盤(pán)價(jià)的PE估值分別為17.69和15.70倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、市占率提升不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。