>> 海通證券-綜合金融服務(wù)行業(yè)周報：保險／券商2022年報業(yè)績承壓，2023有望底部反轉(zhuǎn)-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 4559KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孫婷 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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投資要點：3月日均股基交易額同比下滑，環(huán)比小幅提升，兩融余額維持高位。資本市場各項改革持續(xù)推進，全面注冊制制度規(guī)則發(fā)布實施，券商各項業(yè)務(wù)有望提速，頭部券商優(yōu)勢顯著。保險行業(yè)2023年負債端值得期待，中長期看好康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；十年期國債收益率回升至2.9%左右，如果經(jīng)濟預(yù)期持續(xù)改善、長端利率上行，保險公司投資端壓力將顯著緩解。公司推薦：中國人壽、中國太保、中國平安、東方證券、興業(yè)證券、同花順等。
非銀行金融子行業(yè)近期表現(xiàn)：最近5個交易日（2023年3月27日-3月31日）證券、多元金融和保險行業(yè)均跑輸滬深300指數(shù)。券商行業(yè)下跌0.78%，多元金融行業(yè)下跌0.79%，保險行業(yè)下跌1.15%，非銀金融整體下跌0.91%，滬深300指數(shù)上漲0.59%。
證券：3月交易量同比下滑，環(huán)比小幅提升，證監(jiān)會就《證券公司監(jiān)督管理條例》公開征求意見。1）2023年3月交易量同比下滑，環(huán)比小幅提升。截止至2023年3月31日，3月日均股基交易額為9867億元，同比-9.2%，環(huán)比+0.9%。兩融余額16103億元，同比-4.1%，環(huán)比+1.5%。2）26家券商披露2022年年度業(yè)績，凈利潤整體下滑28%。2022年26家已披露年報的上市券商合計實現(xiàn)營業(yè)收入4015億元，同比下滑22%，實現(xiàn)歸母凈利潤1162億元，同比下滑28%。平均ROE為4.98%，較2021年大幅下滑4.03個百分點；杠桿率維持在3.74倍，但Top10券商杠桿率由2021年的4.68倍下滑至4.55倍。3）證監(jiān)會就《證券公司監(jiān)督管理條例》公開征求意見，完善證券公司監(jiān)管基礎(chǔ)制度。證監(jiān)會推動《證券公司監(jiān)督管理條例》修訂工作，形成了《條例（修訂草案征求意見稿）》，擬加強穿透監(jiān)管，規(guī)范公司治理，完善內(nèi)外部約束機制，全面提升證券公司合規(guī)、穩(wěn)健運營水平。我們認為，《條例》堅持問題導(dǎo)向和系統(tǒng)思維，圍繞部分領(lǐng)域的業(yè)務(wù)規(guī)則空白有待填補等日常監(jiān)管面臨的突出問題，完善證券公司監(jiān)管基礎(chǔ)制度，補齊短板，在加強穿透監(jiān)管，強化合規(guī)風(fēng)控等多方面補充規(guī)則、規(guī)范治理。4）2023年3月31日券商行業(yè)平均估值1.4x 2023EP/B，推薦低估值優(yōu)質(zhì)龍頭和財富管理轉(zhuǎn)型領(lǐng)先標(biāo)的，如中信證券、東方證券、興業(yè)證券、同花順等。
保險：資產(chǎn)端和負債端均邊際改善。1）保險公司2022年報披露完畢，資負兩端均承壓，2023年有望底部反轉(zhuǎn)。國壽、平安、太保、新華、人保2022年歸母凈利潤分別同比-37%、-18%、-8%、-34%、13%，僅人保一家實現(xiàn)正增長。利潤下滑主要是由于資本市場波動、投資收益表現(xiàn)不佳。壽險新業(yè)務(wù)價值分別-20%、-24%、-31%、-60%、-17%，均出現(xiàn)兩位數(shù)下滑。2022年受代理人數(shù)量持續(xù)減少、保障型產(chǎn)品銷售困難等因素影響，新單保費承壓的同時，各公司新業(yè)務(wù)價值率亦出現(xiàn)顯著下降。2）銀保監(jiān)會披露2023年2月數(shù)據(jù)，產(chǎn)壽險保費增速顯著回升，負債端持續(xù)復(fù)蘇中。2月單月產(chǎn)壽險保費均顯著回暖，人身險公司原保費收入同比21%，健康險同比+14%。產(chǎn)險同比+26%，車險保費增速轉(zhuǎn)正，我們看好龍頭險企的長期發(fā)展。2月末行業(yè)投資資產(chǎn)規(guī)模達25.68萬億元，較年初+2.5%。存款/債券/股票和基金/其他分別占比10.9%/41.2%/13.1%/34.8%。3）保險業(yè)經(jīng)營具有顯著順周期特性，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，資產(chǎn)端和負債端基本面改善已在進行中。2023年3月31日保險板塊估值0.34- 0.73倍2023EP/EV，仍處于歷史低位，行業(yè)維持“優(yōu)于大市”評級。
多元金融：1）信托：銀保監(jiān)會規(guī)范信托公司信托業(yè)務(wù)分類，促進信托業(yè)務(wù)回歸本源。2022年末信托資產(chǎn)規(guī)模為21萬億元，同比+2.9%；利潤總額362億元，同比-40%。Q4單季經(jīng)營收入環(huán)比-17.4%，單季虧損20.6億元。2）期貨：證監(jiān)會修訂發(fā)布了《期貨交易所管理辦法》。2023年2月全國期貨交易成交量為5.41億手，成交額為41萬億元，同比分別+26.7%、+16.9%。2022年12月期貨公司凈利潤14.8億元，同比減少0.5%。
行業(yè)排序及重點公司推薦：行業(yè)推薦排序為保險>證券>其他多元金融，重點推薦中國人壽、中國太保、中國平安、中信證券、東方證券、興業(yè)證券等。
風(fēng)險提示：市場低迷導(dǎo)致業(yè)績和估值雙重下滑。
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