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3月28日，新大正發(fā)布2022年年報(bào)，公司2022年全年實(shí)現(xiàn)營收25.98億，同比+24.41%；歸母凈利潤1.86億，同比+11.80%。
　　業(yè)績增速階段性低于收入，銷管費(fèi)用率優(yōu)化
　　報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.98億，同比+24.41%，收入高增源自良好的市場拓展、并購項(xiàng)目及合資合作項(xiàng)目、延伸服務(wù)及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展；從收入結(jié)構(gòu)看，公司聚焦的五大業(yè)態(tài)辦公物業(yè)、航空物業(yè)、公共物業(yè)、學(xué)校物業(yè)、商住物業(yè)的營業(yè)收入同比增長分別為38.09%、15.30%、31.33%、12.67%、1.81%，辦公與公共物業(yè)收入保持較高的增長，航空和學(xué)校業(yè)態(tài)受疫情影響較大，但也依然實(shí)現(xiàn)了小幅增長，商住物業(yè)也取得正增長。
　　報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.86億，同比+11.80%，利潤增速不如收入主要因毛利率的階段性下滑，由2021年末下降2.51個(gè)百分點(diǎn)至報(bào)告期末的16.14%。毛利率下行的原因主要有三點(diǎn)：受疫情的影響開支短期增加、公司處在業(yè)務(wù)擴(kuò)張期規(guī)?；焖侔l(fā)展中新進(jìn)場項(xiàng)目毛利率通常低于成熟項(xiàng)目拖累綜合毛利率、及報(bào)告期內(nèi)公司重要業(yè)務(wù)區(qū)域重慶的社?；鶖?shù)上調(diào)帶來項(xiàng)目成本的增加。但公司在擴(kuò)張的同時(shí)也在加強(qiáng)精益化管理，銷售管理費(fèi)用率由2021年末的9.48%降至報(bào)告期末的8.70%.
　　外拓成績亮眼，城市公司逐漸獨(dú)立成熟
　　截至報(bào)告期末，公司項(xiàng)目管理部數(shù)量達(dá)到513個(gè)，同比+7.55%，服務(wù)面積增至約1.3億平方米。重慶以外區(qū)域項(xiàng)目占比提升至60.23%，數(shù)量同比+29.83%。外拓方面，全年新拓展項(xiàng)目中標(biāo)總金額19.10億，飽和年化合同收入金額10.11億，同比增長約23.59%，其中重慶以外區(qū)域新市場拓展已達(dá)到總量的76.51%，具體來看，2022年公司的城市公司逐漸獨(dú)立成熟，深圳公司新簽?zāi)旰贤痤~突破一億，北京公司、鄭州公司、南京公司超過八千萬，上海公司超過七千萬，這印證公司走出重慶全國化布局的成功的邏輯。
　　合資合作與收并購提速
　　2022年，公司開啟合資合作與收并購之路，公司于2022年7月與收購重慶保稅港區(qū)港佳綜合服務(wù)有限公司40%股權(quán)，依托智慧經(jīng)營管理平臺輸出園區(qū)經(jīng)營與運(yùn)管服務(wù)；2022年10月底，公司完成收購四川和翔100%股權(quán)并向其增資1.03億，用于拓展市政環(huán)衛(wèi)市場；2022年12月，公司與云南滄恒投資有限公司達(dá)成收購意向，其下屬的云南瀾滄江物業(yè)服務(wù)有限公司多年來深耕電力能源園區(qū)的綜合物業(yè)服務(wù)，具備鮮明的電力能源大后勤服務(wù)的特色及專業(yè)競爭優(yōu)勢。
　　投資建議：新大正是國內(nèi)第三方機(jī)構(gòu)物業(yè)標(biāo)桿，2022年在多因素影響下業(yè)績和外拓增速有所放緩，但公司外拓增長依舊強(qiáng)勁，重慶之外的區(qū)域貢獻(xiàn)占大部分，全國化擴(kuò)張戰(zhàn)略快速推進(jìn)，短期客觀因素影響業(yè)績，不會改變我們看好公司持續(xù)憑借強(qiáng)大的外拓能力獲得長期業(yè)績增長的邏輯?？紤]到擬收購的瀾滄江物業(yè)項(xiàng)目對業(yè)績帶來的可能增厚，我們小幅上調(diào)公司2023-2024盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2024年凈利潤3.10、4.12億（前值3.08億、4.09億），引入2025年預(yù)測4.92億，維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目外拓不及預(yù)期；收并購進(jìn)度不及預(yù)期；成本上升壓力持續(xù)增大。